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猪肉价格上涨：这次不一样

核心内容概述

本报告由兴业银行首席经济学家鲁政委及分析师李苗献、郭于玮撰写，分析了2016年猪肉价格上涨的原因、供需缺口情况、人工成本对供给的影响，以及政府平抑价格的应急手段。同时，报告对未来猪肉价格走势进行了展望，认为当前猪肉价格持续上涨的压力不大。

主要观点与关键信息

1. 猪肉价格持续上涨

• 猪肉价格自2016年初以来持续上涨，已连续14个月上涨，累计涨幅超过46%。
• 与往年不同，春节后猪肉价格仍保持上涨趋势，尚未出现趋势性回调。
• 猪肉价格在CPI中权重仅为2.24%，但波动幅度大，影响CPI涨跌周期，因此被称为“猪周期”。

2. 供需缺口持续扩大

• 自2007年下半年开始，国内猪肉市场进入供不应求阶段。
• 2015年供需缺口达80万吨，预计2016年将进一步扩大至107万吨。
• 供需缺口扩大是当前猪肉价格上涨的主要原因。

3. 人均消费需求趋于稳定

• 城镇居民人均猪肉消费自2002年以来基本稳定在20千克左右。
• 农村居民人均猪肉消费在2013年出现异常增长，但后续回归至13-15千克区间。
• 人均消费增长停滞，说明需求端增长有限，价格上涨主要由供给端问题导致。

4. 人工成本对供给的制约

• 猪肉价格上涨主要由人工成本上升驱动，而非传统认为的粮价上涨。
• 2011年以来，物质与服务费用基本平稳，但人工成本快速上升，尤其对散养户影响更大。
• 传统“猪粮比”指标未能准确反映人工成本带来的影响，已与养殖利润率出现明显背离。
• 2014年散养户盈亏平衡出栏价为15.9元/公斤，规模户为13.7元/公斤，而当年平均生猪价格仅为13.3元/公斤，导致普遍亏损。

5. 应急手段：储备肉与进口

• 储备肉投放对猪肉价格影响有限，原因包括居民更偏好鲜肉，以及储备肉投放规模较小。
• 2015年9月至2016年4月，政府共投放30万吨储备肉，占同期屠宰量不足2.5%。
• 进口猪肉价格低于国内生产成本，但进口占比仅为1.9%，目前仍可适当扩大进口以缓解价格压力。

6. 未来展望：价格上涨压力不大

• 成本缓冲：饲料价格下降将缓解人工成本上涨的负面影响，预计2016年散养和规模养殖的盈亏平衡价分别为17.9元/公斤和15.7元/公斤，当前生猪价格19.2元/公斤已基本实现盈利。
• 补栏预期：养殖户已开始补栏，能繁母猪存栏量在2016年4月出现32个月以来首次环比上升，但需12个月时间才能转化为出栏量。
• 人工成本放缓：随着经济增速放缓，农村居民收入增速下降，人工成本上涨趋势有望缓解。
• CPI影响减弱：由于基数抬高，下半年猪肉价格同比增速将放缓，对CPI的拉动作用减弱。

结论

当前猪肉价格上涨主要由供给端人工成本上升引发，而非需求端增长。虽然供需缺口持续扩大，但随着饲料价格回落、养殖户补栏启动及人工成本增速放缓，猪肉价格持续上涨的压力将逐步减弱。政府可考虑通过扩大进口来缓解价格波动，但储备肉投放效果有限。总体来看，猪肉价格缺乏长期上涨的基础，未来走势趋于平稳。