20180803-瑞士信贷_香港_-信义光能-00968.HK-信义光能维持跑赢大市评级_目标价下调至3.6元_1页_117kb

信义光能（00968.HK）研究报告总结

核心内容

瑞信近期发布研究报告，对信义光能的业绩表现及未来前景进行了分析，并调整了其投资评级与目标价。

主要观点

• 业绩表现：信义光能2018年上半年录得纯利12亿元，同比下降3%，符合市场预期。
• 业务板块表现：
  • 太阳能玻璃业务毛利同比增长48%。
  • 太阳能发电场业务毛利同比增长26%。
  • EPC服务收入则同比下降94%，成为业绩下滑的主要因素。
• 行业展望：瑞信认为，短期内行业面临平均售价和毛利的压力，这将加速行业整合，为龙头企业带来成本优势。
• 市场份额预期：该行预计信义光能作为行业龙头，其前两大企业将在2019年将市场份额扩展至54%。
• 分拆计划：信义能源的分拆上市计划正在推进中，可能对集团未来发展产生积极影响。
• 盈利预测调整：瑞信将公司2018至2020年的每股盈利预测下调4至9%，主要原因是平均售价及产量下降，部分抵消了原材料成本下降带来的利好。
• 目标价调整：目标价由原来的3.9元下调至3.6元，当前估值较历史平均水平折让13%，市盈率仅为8倍，被认为被低估。
• 投资评级：尽管目标价下调，瑞信仍维持对信义光能的“跑赢大市”投资评级，认为其具备长期增长潜力。

关键信息

• 财务表现：2018年上半年纯利12亿元，同比下降3%，符合市场预期。
• 业务增长点：太阳能玻璃和太阳能发电场业务毛利率显著提升，为公司业绩提供支撑。
• 行业趋势：行业整合加速，龙头企业将受益于成本优势。
• 市场地位：预计2019年信义光能与另一龙头企业将占据54%的市场份额。
• 分拆计划：信义能源的分拆上市正在进行，可能提升集团整体价值。
• 估值分析：当前市盈率8倍，估值被低估，存在投资机会。
• 投资建议：维持“跑赢大市”评级，目标价下调至3.6元。

总结

信义光能尽管上半年利润同比小幅下降，但其核心业务太阳能玻璃和太阳能发电场的毛利率增长显著，部分抵消了EPC服务收入下滑的影响。瑞信认为，行业整合趋势将强化龙头企业的竞争优势，信义光能有望在未来占据更大市场份额。同时，集团的分拆上市计划可能带来新的增长点。虽然盈利预测有所下调，但瑞信认为公司当前估值被低估，维持其“跑赢大市”评级，并将目标价调整为3.6元。