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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

一、核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包含两个部分：安信视点与公司点评。报告对近期港股市场走势、宏观经济环境及政策动向进行了分析，并针对锦欣生殖（1951.HK）提出了具体的投资建议。

二、市场分析：安信视点

1. 市场表现

• 港股整体走势：昨日港股高开低走，午后拉升，最终恒生指数小幅收涨0.21%，恒生科技指数涨0.74%，恒生国企指数涨0.36%。
• 成交额与资金流向：全日成交额缩减至1149.71亿港元，南向资金净买入18.8亿港元。

2. 行业动态

• 新能源汽车行业：受政策利好影响，汽车板块整体走强，理想汽车（2015.HK）涨10.63%，小鹏汽车（9868.HK）涨5.77%，比亚迪（1211.HK）涨1.26%。
• 市场风格切换：自2月中旬以来，权益市场风格出现切换，成长板块表现优于顺周期板块，主要由于政策调整、估值过高及海外货币政策收紧等因素。

3. 宏观变量分析

• 3月市场趋势的形成可能依赖于以下宏观变量的落定：
  • 两会经济增长目标及政策定调
  • 1-2月经济数据
  • 1季度信贷投放情况
  • 美联储加息决策
• 当前经济情况：1-2月经济仍偏弱，信贷投放积极但结构未改善，稳增长政策逐步落地。

4. 中期展望

• 随着政策逐步落地，信用环境有望改善，经济可能在年初触底回升。
• 高端制造业与新兴服务业的转型将推动市场中枢上行。

5. 3月金股组合

带“**”为非港股通标的个股。

三、公司点评：锦欣生殖（1951.HK）

1. 政策利好

• 北京市将16项辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销，包括三代IVF、IUI及二代IVF。
• 医保覆盖比例约为22%-31%，单周期平均花费3.5-4.5万元，医保支付占比可观。
• 该政策为其他省市提供经验借鉴，辅助生殖行业进入黄金发展期。

2. 行业前景

• 辅助生殖行业具有较高的牌照壁垒，牌照数量有限，主要集中在广东，公立医院主导。
• 行业渗透率目前仅7%，远低于美国的31%，未来发展空间巨大。
• 未来机构头部效应将更加显著，优质企业有望受益。

3. 公司概况

• 锦欣生殖是民营辅助生殖服务龙头，布局四川、深圳、云南、老挝、美国西海岸等地。
• 2018年公司市占率在中国ARS市场排名第三，民营医院第一。
• 公司通过并购拓展业务，如2021年收购四川锦欣妇女儿童医院，提供生育全周期服务。

4. 投资建议

• 短期：政策利好推动需求增长，辅助生殖行业迎来发展机遇。
• 中期：公司凭借优秀的运营模式和先进技术，有望进一步抢占市场份额。
• 财务预测：
  • 2021年营收：17.72亿元，增速24.3%
  • 2022年营收：24.94亿元，增速40.8%
  • 2023年营收：29.03亿元，增速16.4%
  • 2021年归母净利润：3.15亿元，增速25.3%
  • 2022年归母净利润：5.38亿元，增速70.5%
  • 2023年归母净利润：6.73亿元，增速25.2%

四、风险提示

• 政策风险：医保政策执行力度及范围可能影响行业整体发展。
• 销售不及预期：市场需求增长不及预期，或影响公司业绩。
• 医院扩张进度不及预期：公司扩张计划受阻可能影响市场份额。
• 价格下滑风险：辅助生殖技术价格可能因竞争加剧而下降。
• 安全质量等突发事件风险：医疗安全事件可能对公司声誉和业务造成影响。

五、分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 公司点评：赵宁达、谢欣洳

六、免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能涉及政策、市场、财务等多方面信息，其准确性与完整性无法保证。投资者应根据自身情况独立判断，谨慎决策。