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公司研究总结：昊华科技“十四五”规划纲要分析

核心内容

昊华科技（600378.SH）于2022年6月24日发布了《“十四五”规划纲要》，明确了未来五年的发展方向，聚焦四大核心业务：氟化工业务、电子化学品业务、航空化工材料业务、碳减排业务。公司将以“科学至上”为指引，坚持“科技引领，创新驱动，追求卓越”的发展理念，推动核心产业向价值链中高端延伸，提升行业影响力与核心竞争力。

主要观点

1. 四大核心业务布局

• 氟化工业务：通过自有技术产业化和并购重组，打造以高端氟材料为引领的氟化工全产业链，目标成为全球领先的高端氟材料供应商。
• 电子化学品业务：重点发展含氟电子气体，同时拓展稀有电子气体和湿电子化学品产品组合，提升在全球电子化学品市场的地位。
• 航空化工材料业务：强化特品配套及民用航空材料优势，满足国家战略需求，目标成为国内第一的航空化工材料供应商。
• 碳减排业务：加大PSA技术、二氧化碳捕集与利用技术、氢能利用技术的开发和推广，保持PSA技术国内市场占有率第一和全球三大供应商地位。

2. “科技创新+资本运作”双轮驱动

• 科技创新：公司持续加大研发投入，2021年研发费用达5.43亿元，同比增长28.2%；2022年一季度研发费用为1.33亿元，同比增长26.2%。未来将建设多个研究中心，提升技术策源能力。
• 资本运作：公司已通过并购重组实现转型，未来将继续把握外延式并购机会，扩大核心产业规模，实现业务协同与增长。

3. 产能扩张与产业实力提升

• 航空化工材料：曙光院计划建设10万条/年的高性能民用航空轮胎项目（总投资6.48亿元），黎明院建设46600吨/年的专用新材料项目。
• 氟化工材料：晨光院2.6万吨/年的高性能有机氟材料项目已开工，2500吨/年的PVDF项目已投产。
• 电子化学品：昊华气体4600吨/年的特种含氟电子气体建设项目一期投产，二期将于2022年三季度投产。
• 碳减排：西南院清洁能源催化材料产业化基地项目正在建设中。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.78/12.04/13.63亿元，EPS分别为1.17/1.31/1.48元。
• 估值指标：2022-2024年PE分别为34/30/27，PB分别为4.5/4.1/3.7，EV/EBITDA分别为25.1/22.0/19.4。
• 评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息

1. 市场表现

• 当前股价：39.43元
• 一年最低/最高：20.50/48.65元
• 近3月换手率：15.47%

2. 财务数据概览

• 营业收入：2020年54.22亿元，2021年74.24亿元，预计2022-2024年分别为85.47/97.16/111.44亿元。
• 净利润：2020年6.48亿元，2021年8.91亿元，预计2022-2024年分别为10.78/12.04/13.63亿元。
• 毛利率：2020年28.3%，2021年27.2%，预计2022-2024年分别为27.8%/28.0%/28.1%。
• 资产负债率：2020年35%，2021年38%，预计2022-2024年分别为40%/39%/39%。
• 每股净资产：2020年7.01元，2021年7.84元，预计2022-2024年分别为8.72/9.68/10.77元。

3. 风险提示

• 产能建设不及预期
• 研发产品风险
• 下游需求不及预期
• 产品及原材料价格波动

业务发展策略

昊华科技通过持续的产能扩张和技术创新，强化四大核心业务的竞争力。未来随着在建项目逐步投产，公司在新材料领域的综合实力将显著提升，有望实现高质量发展。

估值方法与免责声明

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