20170424-川财证券-消费金融深度报告：空间广阔，多层次发展_28页_1mb

消费金融深度报告总结

核心内容

消费金融行业在中国市场具有广阔的发展前景，预计未来5年将保持年均25%的增速，2020年消费金融信贷余额将达到12万亿元，其中互联网消费金融规模预计超过4万亿元。行业发展的核心在于政策支持、技术进步和市场需求的共同推动。

主要观点

1. 市场空间广阔

   • 消费金融在GDP中的占比较低，但增长潜力大，预计未来将显著提升。
   • 中国居民消费水平和储蓄余额持续增长，消费场景日益丰富，为消费金融提供了更多机会。
   • 互联网消费金融通过技术手段降低了门槛，扩大了受众范围，成为普惠金融的重要组成部分。

2. 政策支持力度加大

   • 2015年消费金融公司试点扩大至全国，审批权限下放，设立条件放宽。
   • 相关政策鼓励创新消费信贷产品，支持金融机构拓展消费金融业务。

3. 市场参与者多元化

   • 包括银行、消费金融公司、电商平台、P2P平台、分期购物平台和现金贷平台等。
   • 消费金融公司具备牌照优势，可接受多种资金来源，包括股东资金、同业拆借、金融债等。

4. 互联网提升业务处理与风控能力

   • 互联网技术使得消费金融业务处理更加高效，放款速度达到分钟级。
   • 大数据征信和机器审核提高了风控效率，减少了人为操作风险。

5. 消费场景与流量成为竞争关键

   • 电商平台凭借流量优势在消费金融领域占据重要位置。
   • 现金贷模式因其高利率和低门槛成为热门，但风险较高。

6. 成本控制是行业制胜关键

   • 资金成本、获客成本和运营成本是消费金融公司盈利的关键因素。
   • 银行资金成本最低，消费金融公司和电商平台资金成本相近，互联网消费金融平台资金成本较高。

7. 风控体系不断完善

   • 不良率是重要的风控指标，目前在合理范围内，但需警惕共债率和风险集中爆发。
   • 金融科技是提升风控能力的重要手段，需持续优化模型和数据。

关键信息

• 行业预测：2020年消费金融信贷余额预计达到12万亿元，其中互联网消费金融规模预计超过4万亿元。
• 主要参与者：银行、消费金融公司、电商平台、P2P平台、分期购物平台、现金贷平台等。
• 政策支持：自2009年以来，消费金融政策不断放宽，推动行业发展。
• 资金来源：包括自有资金、ABS产品、金融机构资金等，其中ABS成为重要的低成本融资方式。
• 风控重点：不良率、批贷率、共债率是关键指标，金融科技在风控中发挥重要作用。
• 投资建议：建议长期关注消费金融投资机会，相关标的包括招商银行、苏宁云商、重庆百货、康耐特、二三四五等。
• 风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、资产质量下滑、监管收紧等风险需引起重视。

消费金融生态圈

• 产业链构成：上游包括数据公司、征信机构，中游包括消费金融公司、电商平台，下游包括催收机构和客户。
• 场景与流量：消费场景的丰富和流量的获取是消费金融发展的核心，尤其是电商和移动互联网的结合。
• 数据与技术：数据和场景的结合提高了风控能力和用户体验，是行业发展的关键。

投资机会

• 主要投资标的：招商银行（持有招联消费金融50%股份）、苏宁云商（持有苏宁消费金融49%股份）、重庆百货（持有马上消费金融30%股份）、康耐特（旗计智能商品邮购分期和信用卡账单分期）、二三四五（参与设立互联网小贷公司和消费金融公司，拥有“2345贷款王”产品）。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能导致消费金融不良率上升。
• 市场竞争加剧：随着市场参与者增多，竞争加剧，需加强风控和差异化服务。
• 资产质量风险：共债率和不良率上升可能影响行业健康发展。
• 监管风险：监管政策可能对互联网消费金融带来限制。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%至5%）、减持（-5%以下）。
• 行业投资评级：超配（高于5%）、标配（-5%至5%）、低配（低于-5%）。

联系方式

• 分析师：冯钦远、陆婕
• 联系方式：提供详细联系方式和地址，方便投资者咨询。

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