20251216-国盛证券-2026年可转债年度策略_固收+为势_科技为王_19页_1mb

2026年可转债年度策略总结

核心内容

2026年可转债市场将延续2025年的强势，受益于权益市场的持续走牛及估值高位的支撑。策略以“泛科技”为主线配置，结合“指数一赛道一个券”的框架，构建“核心+卫星”结构，以实现β暴露与α来源的平衡。同时，顺周期资源品如有色金属、化工、军工等也具备投资机会，预计将在供需结构改善和成长属性的推动下迎来上涨。

主要观点

• 权益市场驱动转债上涨：2025年权益市场表现强劲，带动可转债市场同步上涨，转债估值处于历史高位，主要由权益市场驱动。
• 转债抗波动能力优于权益：转债产品年化波动率较低，最大回撤也小于权益产品，体现出股债双性带来的稳定收益和风险对冲。
• 供需结构持续收紧：转债存量规模跌破6000亿，待发行规模为818.2亿元，而到期规模达837.9亿元，供给端持续紧缩，支撑转债价格维持高位。
• 科技为王：未来一年，“泛科技”将成为可转债配置的战略主线，重点配置AI芯片、云安全、AI视觉等高景气细分领域。
• “科技+”交叉配置：关注“科技+医疗”、“科技+新能源”、“科技+金融”等方向，以实现组合的多元化和稳定性。
• 顺周期资源品机会：有色金属、化工、军工等顺周期板块因供需改善和潜在成长属性，成为均衡配置优选，尤其是工业金属和能源金属。

关键信息

2025年转债市场回顾

• 整体表现：2025年可转债市场累计上涨17.35%，与权益市场趋势趋同。
• 波动率与回撤：转债产品年化波动率为11.13%，最大回撤为7.34%，优于权益产品。
• 估值结构：可转债价格从年初120.8元上涨至144.3元，平均转股溢价率高于40%，处于高位。
• 策略表现：偏股型可转债涨幅最大，达到58.4%，而偏债型涨幅较小，仅为15.8%。

2026年市场展望

• 权益“长牛慢牛”可期：A股销售毛利率和ROE触底反弹，盈利改善为权益市场提供支撑，形成“业绩+政策”的双重保障。
• 转债高估值常态化：供需结构持续收紧，可转债价格维持高位，高估值将成为常态。
• 科技主线配置：以“指数存在度”筛选发行人，构建“核心+卫星”结构，优先配置AI芯片、云安全、AI视觉等高景气赛道。
• 顺周期机会：有色金属因供需缺口扩大和低库存状态，价格有望上行；化工品因供需格局优化，具备上涨潜力；军工行业因政策支持和订单增长，进入高质量增长新周期。

转债投资方向

泛科技方向

• 国微转债：安全芯片与专用集成电路领域的核心资产，指数存在度最高，债性安全垫充足，适合核心配置。
• 信服转债：云安全与信创安全领域的高弹性资产，正股估值高，适合成长风格配置。
• 韦尔转债：AI视觉与高端芯片方向的核心仓位，股性突出，适合作为进攻型配置。
• 立昂转债：功率半导体与特色晶圆制造方向的均衡配置，具备较好的债性保护。
• 健帆转债：科技+医疗方向的稳健资产，具备较强的盈利稳定性。
• 亿纬转债：科技+新能源方向的核心仓位，兼具中高β与稳健成长。
• 兴业转债：科技+金融方向的稳健底仓，流动性高，适合作为仓位管理工具。

顺周期资源品

• 有色金属：预计2026年工业金属供需缺口扩大，价格有望上行，建议优先配置。
• 基础化工：部分化工品价格触底，供需格局优化，建议配置聚烯烃、化纤和化肥。
• 国防军工：政策红利释放，订单驱动业绩增长，具备政策支持和成长弹性。

风险提示

• 货币政策收紧：利率上行可能影响转债的期权价值。
• 关税政策变动：加征关税可能抬升出口成本，影响企业利润和估值。
• 权益市场波动：业绩不及预期可能引发估值调整，影响转债表现。

附录：推荐标的

泛科技方向可转债

顺周期转债标的