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报告摘要

2026年1月转债策略展望总结

核心内容

12月转债市场回顾

市场表现：12月股票市场震荡上涨3.3%，转债市场跟涨2.1%。偏权市场在上旬震荡后，下旬单边上行，全月震荡收涨。
指数表现：万得全A环比上涨3.3%至6410.2点，中证转债上涨2.1%至491.9点。
ETF规模：12月转债ETF规模高位回落至610亿，环比缩8.7%。
成交活跃度：转债日成交额（MA5）收于813亿元，环比增44%，升至2024年来上25分位数；万得全A成交额（MA5）收于2.1万亿元，环比增21%，升至2024年来上15分位数。
价格与溢价率：12月转债平价震荡回落0.7%至101.1元，百元溢价率（MA5）上破近一年滚动上5分位数，收于33.4%。
行业表现：国防军工转债涨幅最大（21.1%），煤炭转债跌幅最大（-2.3%）；2025年以来，国防军工累计涨幅达52.6%，有色金属39.5%。
风格表现：高价转债涨幅领先（5.1%），小盘转债表现强势，全年涨幅达26.7%；AA-及以下转债涨幅超20%。

1月转债市场与策略展望

市场预期：1月宽基与顺周期品种胜率偏高，月末或有风格切换；2月成长行业胜率显著提升。
日历效应：1月大盘宽基（如上证50、沪深300）胜率超六成，2月中小盘（如中证500、国证2000）胜率超90%。
行业配置：先进制造、TMT、医药等成长行业胜率6-7成，周期行业在四季度回调后仍有机会。
策略建议：建议以大盘顺周期品种为底仓，小仓位增配成长风格；关注政策催化相关题材，如有色、化工、锂电等；同时关注TMT等高弹性品种。
推荐组合：1月推荐转债包括中特转债、风语转债、恒逸转2、冠宇转债、牧原转债、奕瑞转债、凤21转债、浩瀚转债、甬矽转债、金25转债。

量化类策略表现

策略绩效：12月低价增强策略收益6.0%，改良双低策略收益1.8%，高价高弹性策略收益4.1%；2025年内三类策略绩效分别为23.5%、28.9%、59.6%。
超额收益：2025年内低价增强策略超额收益4.8%，改良双低策略超额收益10.2%，高价高弹性策略超额收益40.9%。
策略配置：低价增强策略注重安全边际，改良双低策略注重估值弹性，高价高弹性策略关注高波动高收益。

一级市场跟踪

发行与上市情况：12月及1月，双乐转债、金05转债、澳弘转债公告发行，鼎捷转债、天准转债、神宇转债、普联转债、瑞可转债、茂莱转债上市。
发行进度：近期发行进度较快的可转债包括丰茂股份、耐普矿机、上声电子、艾为电子、春风动力、华峰测控、满坤科技、电工合金等。

主要观点

12月转债市场整体震荡收涨，但ETF规模高位回落，交易活跃度提升。
国防军工、有色金属等顺周期行业表现突出，高价、小盘、中低评级风格占优。
1月市场整体胜率不高，但宽基与顺周期品种胜率偏高，月末或有风格切换。
2020年以来，12月和2月转债市场胜率较高，建议提前布局。
量化类策略中，高价高弹性策略表现最佳，2025年内超额收益显著。
当前市场情绪乐观，信用风险逐步缓释，建议保持积极态度。
推荐组合兼顾大盘宽基和成长风格，注重安全边际和弹性。

关键信息

市场回顾：12月股票和转债震荡上涨，偏权市场下旬单边上行，ETF规模缩至610亿。
行业与风格：国防军工转债领涨，高价、小盘、中低评级风格占优。
策略展望：1月关注宽基与顺周期品种，月末或有风格切换，2月成长行业胜率提升。
量化策略：低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略表现各异，高价高弹性策略超额收益最高。
推荐组合：1月推荐组合包括中特转债、风语转债、恒逸转2、冠宇转债、牧原转债、奕瑞转债、凤21转债、浩瀚转债、甬矽转债、金25转债。
一级市场：12月及1月多家公司转债发行或上市，发行进度较快的包括丰茂股份、耐普矿机、上声电子等。

风险提示

国内经济修复不及预期
海内外政策超预期
转债估值压缩
正股股价超预期波动
样本统计不完全

总结

本报告总结了2025年12月转债市场的表现，分析了各行业与风格的涨跌情况，并展望了2026年1月的市场走势与策略建议。报告指出，12月市场整体震荡上涨，但ETF规模高位回落，交易活跃度回升。顺周期行业表现突出，高价、小盘、中低评级风格占优。1月市场胜率不高，但宽基与顺周期品种胜率偏高，月末或有风格切换。2020年以来，12月和2月转债市场胜率较高，建议提前布局。量化类策略中，高价高弹性策略表现最佳，超额收益显著。推荐组合兼顾大盘宽基和成长风格，注重安全边际和弹性。当前市场情绪乐观，信用风险逐步缓释，建议保持积极态度。一级市场方面，多家公司转债发行或上市，发行进度较快的包括丰茂股份、耐普矿机、上声电子等。

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