基本面量化系列专题之二：家电行业择时及子行业轮动模型研究-20180820-渤海证券-25页-1mb

家电行业择时及子行业轮动模型研究总结

核心观点

本报告基于数据验证行业影响因素与市场表现之间的关系，构建了家电行业的择时模型与子行业轮动模型。主要结论如下：

1. 择时模型：通过M1同比、PMI、钢材综合价格指数和家电销产比等因子，构建综合择时模型，显著提升了年化收益率和胜率，月度收益率由2.01%增加至3.46%。
2. 子行业轮动模型：通过筛选6个有效因子（动量、流动性、波动、价值、盈利、营运），实现相对行业整体7.16%的超额年化收益率，分层表现呈单调性，最大回撤有所降低。
3. 特色因子CR3：引入CR3衡量行业市场集中度，提升轮动模型的超额收益和胜率，同时降低波动率。

家电行业择时模型

择时因子库

• 宏观经济因子：M1同比、PMI、工业增加值当月同比
• 行业供求因子：家电产量、销量、销产比
• 原材料成本因子：钢材综合价格指数、长江有色市场铜价、铝价、中塑指数

有效性检验

采用均值T检验法，判断因子在上升和下跌情况下对行业收益率的影响是否显著。结果显示：

• 有效因子：M1同比、PMI、钢材综合价格指数、家电销产比
• 无效因子：M2同比、长江有色市场铜价、铝价、中塑指数等
• 关系判断：宏观因子与行业指数正相关，原材料成本因子与行业指数负相关

择时模型表现

• 年化收益率：27.69%（择时策略） vs 20.53%（渤海家电行业指数）
• 夏普比率：0.94（择时策略） vs 0.54（渤海家电行业指数）
• 胜率：69.57%（择时策略） vs 63.24%（渤海家电行业指数）
• 最大回撤：41.50%（择时策略） vs 60.48%（渤海家电行业指数）

家电子行业轮动模型

待测单因子库

包括7大类因子，共计66个小因子，涵盖动量、流动性、波动、价值、成长、盈利、营运。

有效因子筛选

通过单因子测试筛选出以下6个有效因子：

• 动量：过去5日价格动量
• 流动性：5日平均换手率
• 波动：20日损失方差
• 价值：市盈率倒数
• 盈利：净资产收益率
• 营运：产权比率

模型表现

• 超额年化收益率：7.16%
• 年化波动率：18.97%
• 胜率：55.03%
• 分层表现：月度收益率依次为2.91%、2.63%、1.71%、1.29%，行业整体为2.32%

特色因子的挖掘

行业市场集中度

• CR3：衡量行业排名前三企业的毛利贡献度，代表市场集中度。
• 趋势：家电行业CR3呈上升趋势，白电市场集中度最高，小家电最低。
• 影响：CR3越高，行业毛利越集中，抗风险能力越强。

子行业轮动模型改进

• CR3引入后：超额年化收益率提升至8.38%，波动率下降至18.68%，胜率提升至56.38%

主要结论与改进方向

主要结论

1. 择时模型通过有效因子提升了收益率和胜率。
2. 子行业轮动模型通过有效因子实现超额收益，分层表现显著。
3. 引入CR3因子后，轮动模型表现更优，胜率与收益提升。

改进方向

1. 挖掘更多有效的择时因子和子行业轮动因子。
2. 进一步探索获取相对Wind全A超额收益的模型和因子。
3. 改进因子筛选方法和标准，考虑因子组合配置权重的影响。
4. 进行行业内选股研究。
5. 结合择时模型、子行业轮动模型与行业内选股模型，形成完整研究体系。

风险提示

• 策略回测结果基于历史数据，存在未来失效的风险。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡

联系方式

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