20200613-安信证券-新安洁-831370.OC-新安洁_重庆市环卫龙头拓至全国_受益于行业景气度上升_30页_2mb

报告摘要

新安洁是一家立足于重庆市的环卫综合运营商，专注于城乡环境卫生、景观园林绿化养护、再生资源利用、公共物业管理等业务。公司已从地域性龙头发展为覆盖全国12个省市的全国性企业，具备十四年行业项目经验。

公司主要收入来源于以下三个方面：

2017-2019年，公司营收年化复合增速为31.64%，净利润年化复合增速为45.19%。2019年公司营业总收入为6.08亿元，归母净利润为5135.73万元。公司毛利率保持在21%-25%之间，净利率为8%-10%。

公司计划公开发行不超过6,000万股人民币普通股，募集资金主要用于购置设备、偿还银行贷款和补充流动资金，总计3亿元。

环卫市场化进程不断推进，从政府行政主导到市场化试点，再到市场化推广阶段，环卫投资保持稳定增长。2018年我国城市市容环境卫生投资达470.47亿元，年复合增长率近10%。

随着城镇化建设推进，城市道路面积、城区绿化面积增加，直接带动清扫保洁需求增长。2012-2018年，城市道路清扫保洁面积复合增长率9.29%，县城道路清扫保洁面积复合增长率7.98%。生活垃圾清运量从2012年的17,081万吨增长到2018年的22,802万吨，复合增长率8.18%。

预计2023年我国环卫服务市场空间将达到2028.75亿元，主要由城乡道路清扫保洁、城乡垃圾清运、公共设施运营服务三部分构成。

新安洁整体规模较小，但已成为国内较有影响力的城乡环境综合服务商。

行业整体毛利率在20%左右，新安洁略高于平均水平。

运营服务类公司应收账款天数在100天左右，公司应收账款周转率略高于行业平均水平。

公司销售费用率处于中等水平，管理费用率略高。

公司最新市值为19.68亿元，对应PE（TTM）为34x，低于行业可比公司平均PE（47x）。

垃圾分类政策：自2016年起，各地垃圾分类政策加速落地，2019年起全国地级及以上城市全面启动垃圾分类工作。
机械化水平提升：2020年底，地级及以上城市建成区机械化率预计达到70%以上，县城达到60%以上。
市场空间测算：根据城乡建设年鉴和行业数据，预计2023年我国道路清扫服务市场空间为1568.15亿元，垃圾清理服务市场空间为244.06亿元，公厕管理服务市场空间为216.54亿元。