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每日晨报总结（2025年7月10日）

核心内容概述

2025年7月10日的每日晨报聚焦宏观经济、稳定币、中资美元债市场、建材行业及非银板块五大领域，对当前市场趋势和未来展望进行了深入分析。

主要观点

宏观经济：物价数据与通胀预期

• CPI数据：6月全国居民消费价格同比上涨0.1%，环比持平，食品价格环比下降0.4%，非食品价格持平，核心CPI同比继续回升至0.7%。
• PPI数据：PPI同比下降3.6%，环比下降0.4%，整体承压。
• 影响因素：
  • 猪价稳中有降，食品价格整体稳定。
  • 全球谷物产量预计创历史新高，对粮食价格形成支撑。
  • 油价或承压，因欧佩克+计划增产，且美国关税政策影响全球油品消费。
  • “内卷式竞争”抑制物价回升，PPI低迷向CPI传导。
  • 7月翘尾因素将对CPI同比增速形成拖累。

稳定币：加密货币的未来角色

• 稳定币是基于区块链技术、由私人机构发行、锚定现实资产的加密货币。
• 稳定币已实现加密生态中的货币三大职能：交换媒介、记账单位、价值储藏。
• 在现实世界中，稳定币仍受限于监管壁垒和跨境流通障碍，难以大规模作为支付工具。
• 若监管政策全面落地，稳定币或撼动国家主权货币地位，尤其对弱势货币国家形成冲击。
• 稳定币的长期发展依赖于区块链市场规模扩张及主权国家的认可。

中资美元债市场：波动加剧与收益率变化

• 市场表现：6月美债利率震荡下行，中资美元债收益率整体下行17BP至5.13%。
• 行业分化：
  • 地产美元债收益率下行17BP至8.11%。
  • 金融美元债收益率下行16BP至5.21%。
  • 城投美元债收益率下行12BP至6.03%。
• 7月展望：
  • 降息预期或反转，带动美元债利率中枢震荡回落。
  • 10年期美债收益率中枢预计为4.38%。
  • 人民币或保持温和偏强走势，美元兑人民币汇率中枢在7.15。
  • 7月中资美元债收益率中枢回落至5.21%。

建材行业：反内卷与需求复苏

• 建材行业在“反内卷”政策推动下，部分领域积极调整产能与价格。
• 水泥行业：淡季需求疲软，价格继续下滑，全年需求或弱于去年。
• 消费建材：零售额同比增幅扩大，政策刺激下市场恢复预期增强。
• 玻璃纤维：粗纱价格小幅松动，电子纱结构性分化，中高端产品供给紧缺。
• 浮法玻璃：需求持续疲软，价格继续下降，企业去库压力大。
• 投资建议：
  • 推荐具备品牌优势、渠道完善及产品品质高的行业龙头。
  • 水泥价格或有推涨预期，区域龙头企业有望盈利修复。
  • 玻璃纤维和玻璃行业受益于供需格局优化及中高端产品提价预期。

非银板块：回调与融资环境改善

• 本周证券板块单周下跌0.71%，跑输沪深300指数。
• 两融余额环比上升1.38%，融资余额1.84万亿元，融券余额126.43亿元。
• A股市场股权融资69.29亿元，包括1家IPO及多只再融资。
• 投资建议认为，政策支持、流动性宽松及投资者信心重塑将推动证券板块景气度上行。

关键信息

• CPI与PPI趋势：CPI低位运行，PPI持续承压，核心CPI修复空间有限。
• 稳定币潜力：稳定币若实现跨境流通和监管认可，可能挑战国家主权货币地位。
• 中资美元债收益率：7月整体收益率中枢回落6BP至5.21%，地产、金融、城投美元债收益率分别为8.11%、5.21%、6.03%。
• 建材行业动态：水泥、玻璃纤维、浮法玻璃等领域面临供需压力，但政策支持与市场调整有望推动行业复苏。
• 非银板块表现：证券板块整体回调，但融资环境改善与政策导向将支撑中长期走势。

风险提示

• 宏观政策风险：国内“稳增长”政策落地不及预期，海外“大而美”法案及关税政策扰动加剧。
• 金融市场风险：稳定币推进不及预期、金融市场剧烈动荡、新技术迭代不确定性。
• 建材行业风险：原材料价格波动、下游需求不及预期、新增产能超预期。
• 非银板块风险：宏观经济不及预期、资本市场改革不及预期、市场波动风险。

分析师信息

• 责任编辑：周颖，分析师登记编码：S0130511090001。
• 分析师承诺：以独立、客观的态度出具研究报告，不与报告观点直接或间接挂钩。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对使用本报告导致的损失负责。

投资建议总结

• 宏观与政策：政策导向持续影响市场走势，稳增长、稳股市政策推动资本市场优化。
• 稳定币：长期关注其在区块链生态中的价值储藏与交易媒介功能。
• 中资美元债：收益率中枢回落，地产、金融、城投美元债各有表现。
• 建材行业：建议关注政策受益、具备竞争力的龙头企业。
• 非银板块：证券板块景气度有望上行，关注流动性宽松与投资者信心恢复。