20230719-国泰期货-黄金初步逻辑兑现_静待下朵花开_9页_1mb

黄金与白银反弹逻辑

• 数据支撑：
  • 6月非农数据不及预期，叠加CPI超预期回落（核心通胀明显降温），推动金银反弹，白银表现更优。
  • 全球通胀尚未实现拐点，但核心通胀分项（如二手车价格、住房租金）显著放缓，暗示去通胀进程启动。
• 关键指标：
  • 核心商品通胀结束3月反弹，环比增速转负至-0.05%；核心服务通胀环比放缓至0.03%。
  • 住房租金分项环比增速放缓至0.046%，成为通胀下行主旋律之一。

白银的交易机会
• 优势因素：
• 白银弹性更强，并受益于光伏内需旺盛、国内库存去化（海外累库），内外反套策略在锁汇背景下具备潜力。
• 短期光伏需求和国内库存去化推升白银对冲需求，收益率优于黄金。
• 风险提示：
• 需关注基数效应退潮后通胀可能的平台震荡，当前观点仍为阶段性看多贵金属。

核心通胀下行与通胀路径分析
• 核心通胀构成：
• 核心商品（二手车价格等）和核心服务同步放缓，二手车价格先行指标持续下行，住房租金贡献显著。
• 未来通胀预测：
• 高基数效应消退后，通胀或进入艰难平台期，但若前两种路径预测，2024年1月可能触及3%下方（需严苛假设）。

免责条款与风险提示
• 报告观点仅建议专业投资者参考，不构成投资建议。
• 通胀路径存在不确定性，市场波动可能影响策略有效性，投资者需自担风险。