20220825-国信证券-中矿资源-002738.SZ-半年度报告点评_两大主力锂矿山逐步进入放量阶段_8页_870kb

中矿资源 (002738.SZ) 2022年半年度报告总结

核心内容

中矿资源发布2022年半年度报告，显示公司上半年业绩大幅增长，主要得益于锂盐、铯盐等业务的快速发展。公司实现营收34.12亿元，同比增长290.23%；归母净利润13.23亿元，同比增长663.85%；扣非归母净利润12.74亿元，同比增长680.15%。22Q2实现营收15.63亿元，同比增长210.27%，环比下降15.42%；归母净利润5.48亿元，同比增长498.76%，环比下降29.29%；扣非归母净利润5.00亿元，同比增长456.46%，环比下降35.40%。

主要观点

业绩增长显著

• 上半年业绩：营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于新能源、新材料市场需求的上升，以及锂盐产能释放和产品价格提升。
• 非经常性损益：公司确认了参股公司PSC的现金分红收益7,295.44万元，以及矿山原料处置收益3,467.68万元，对净利润产生积极影响。
• 盈利预测：上调2022年盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为94.78/119.34/187.94亿元，净利润分别为34.55/49.47/88.70亿元，摊薄EPS分别为7.54/10.80/19.37元，当前股价对应PE分别为12/9/5X。

锂矿山逐步放量

• Tanco矿山：2021年10月技改恢复项目投产，保有锂矿石资源储量折合27.71万吨LCE。同时启动改扩建至18万吨/年的项目，推进露天开采方案，资源储量有望大幅提升。
• Bikita矿山：成熟在产矿山，现有70万吨/年选矿能力，2022年2月收购后实现满产，上半年生产31,806吨透锂长石精矿。公司还启动了120万吨/年和200万吨/年选矿生产线建设，预计未来产能将进一步提升。
• 锂盐产能释放：公司2.5万吨锂盐产线于2021年11月达产，预计2022年释放大部分产能。2022年2月启动3.5万吨高纯锂盐项目，预计2023年底投产。

氟化锂业务表现亮眼

• 公司6000吨/年电池级氟化锂改扩建项目于2021年底竣工，成为公司重要利润来源。
• 氟化锂主要用于六氟磷酸锂的生产，进而用于锂电池电解液，市场前景广阔。
• 公司产品销往日本森田化工，已成为特斯拉全球供应链的一员，客户包括杉杉股份、天际股份、冀中能源、必康制药等。

铯铷盐业务稳健发展

• 公司拥有全球主要高品质铯资源，掌握全球80%以上铯盐生产与供应能力，以及100%甲酸铯生产能力，具备行业定价权。
• 预计未来三年铯铷盐业务产销量和营收规模仍有望保持30%以上复合增速。
• 应用领域广泛，包括原子钟、航天航空、军事、能源、电子、特种玻璃、医学、催化剂等。

关键信息

财务指标

• 资产负债率：2022年上半年为40.12%，较2021年年末上升6.36个百分点，但整体仍保持稳健。
• 期间费用率：2022年上半年为6.49%，较2021年大幅下降8.75个百分点，成本控制有效。
• 毛利率：2022年上半年为50%，较2021年略有提升。
• EBIT Margin：2022年上半年为43.0%，预计未来将逐步提升。
• ROE：2022年上半年为53.2%，显著高于2021年的13.7%。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 未来增长潜力：公司是国内主流锂矿公司中，在未来1-2年锂资源端放量增速最快的公司之一。
• 盈利弹性：随着锂矿山产能释放和锂盐业务的持续增长，公司利润弹性有望逐步凸显。

风险提示

• 锂盐和铯铷盐市场需求不达预期。
• 公司扩产进度低于预期。

附表：财务预测与估值

其他信息

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