20250424-第一创业-晨会纪要_4页_425kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由第一创业证券研究所分析师郭强撰写，主要围绕宏观经济数据、策略和先进制造组、消费组三个板块进行分析，旨在为投资者提供市场趋势判断与投资建议。

一、宏观经济分析

主要事件

• 4月23日，标普全球发布4月美国、欧元区、德国、法国PMI初值。
• 美国制造业PMI 初值为50.7，高于预期49，略高于前值50.2；服务业PMI初值51.4，低于预期52.6，低于前值54.4。
• 欧元区制造业PMI 初值为48.7，高于预期47.4，略低于前值48.6；服务业PMI初值49.7，低于预期50.5，低于前值51。
• 德国制造业PMI 初值为48，高于预期47.6，略低于前值48.3；服务业PMI初值48.8，低于预期50.2，低于前值50.9，为14个月来最低。
• 法国制造业PMI 初值为48.2，高于预期47.9，略低于前值48.5；服务业PMI初值46.8，低于预期47.6，低于前值47.9；综合PMI初值47.3，低于预期47.8，低于前值48。

主要观点

• 制造业PMI表现优于服务业，说明当前关税战对制造业影响尚未显现，但服务业PMI下降表明经济主体对未来市场环境和通胀前景信心不足。
• 服务业PMI是经济衰退的先行指标，其表现更能反映经济前景的不确定性。
• 欧美经济面临下行压力，服务业疲软可能预示经济放缓趋势。

二、策略和先进制造组分析

移远通信

• 2024年营收 185.94亿元，同比增长34.14%；毛利率 17.61%，同比下降1.33个百分点；归母净利润 5.88亿元，同比增长548.5%。
• 2025年一季度营收 52亿元，同比增长31.5%；净利润 1.45亿元，同比增长265%。
• 驱动因素：物联网行业需求回暖，LTE、车载、5G模组出货量增长超60%，ODM业务占比提升至15%。
• 芯片成本下降 和高毛利业务放量推动业绩增长。
• 未来展望：受益于新能源车销量预期提升，5G模组需求增加，行业持续景气。

三环集团

• 2024年营收 73.75亿元，同比增长28.8%；毛利率 43%，同比增长3.15个百分点；归母净利润 21.9亿元，同比增长38.6%。
• 2024年第四季度营收 19.94亿元，同比增长23%；归母净利润 5.87亿元，同比增长33.8%。
• 业绩增长原因：消费电子和光通信需求回暖，MLCC产品销售放量。
• 技术突破：公司基本攻克高容MLCC技术，产品广泛应用。
• 市场前景：国内MLCC市场仍由日本、台湾和韩国企业主导，公司技术优势有望推动持续增长。

三、消费组分析

中宠股份

• 2024年营收 44.65亿元，同比增长19.15%；归母净利润 3.94亿元，同比增长68.89%。
• 2025年一季度营收 11.01亿元，同比增长25.41%；归母净利润 0.91亿元，同比增长62.13%。
• 收入结构：海外市场仍是核心来源，公司通过OEM/ODM模式进入国际市场。
• 市场潜力：国内宠物市场仍处于快速成长期，养猫渗透率仅为15.3%，远低于欧美成熟市场。
• 消费水平：单只宠物年均消费金额远低于欧美国家，存在较大增长空间。

温氏股份

• 2024年营收 1049.2亿元，同比增长16.7%；归母净利润 92.3亿元，同比增长244.5%。
• 2025年一季度营收 6.3亿元，同比增长14.2%；归母净利润 0.5亿元，同比增长82.7%。
• 生猪业务：2024年实现扭亏为盈，出栏量达3018.27万头，同比增长14.9%；毛猪销售均价16.7元/公斤，同比增长12.8%；综合养殖成本降至14.4元/公斤。
• 肉鸡业务：全年销量12.1亿只，同比增长2.1%；毛鸡销售均价下降4.6%至13.1元/公斤，但受益于饲料成本下降，利润仍上升。

风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策变化而不如预期的可能。
• 温氏股份存在动物疫情大范围爆发、畜禽产品市场价格波动、饲料成本反弹、海外需求不及预期、行业竞争加剧、汇率和原料价格波动等风险。

投资评级

联系方式

重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归第一创业证券所有，未经授权不得复制、转发或传阅。
• 投资有风险，入市需谨慎。