20240821-浙商证券-苑东生物-688513.SH-苑东生物2024H1业绩点评_集采影响渐消_重回较快增长_4页_468kb

苑东生物（688513）2024年半年度业绩点评总结

核心观点： 集采影响逐步出清，公司2024H1业绩实现显著增长，新产品放量与国际化拓展有望驱动未来增长，维持“增持”评级。

一、业绩表现强劲

2024年上半年 (2024H1)，苑东生物实现营业收入 约670亿元，同比增长 205.6%。

• 归母净利润 约146亿元，同比增长 113.8%。
• 扣除非经常性损益后净利润 约114亿元，同比增长 140.8%。

二、增长驱动因素分析

1. 制剂业务重回高速增长：公司免疫制剂收入同比增长 27.77%，成为主要增长动力。
2. 新产品获批与放量：2024年已有7个产品获国内批准文号，计划完成不低于10个品种的审批和申报上市。新获批品种（如盐酸纳布啡注射液、注射用尼可地尔等）有望逐步放量。
3. 在研管线丰富：2类新药（如水合氯醛口服溶液、氨酚羟考酮缓释片）推进顺利，未来具备增长潜力。
4. 国际化逐步推进：盐酸纳美芬注射液进入商业化推广，多款产品提交美国FDA申请或进行国际注册（如EP-0160I、EP-0125SP等），国际化为中长期增长提供新动力。
5. 高壁垒麻醉镇痛产品市占率领先：在盐酸纳美芬、盐酸纳洛酮等产品上市场份额领先。

三、盈利能力与经营质量

• 毛利率下滑明显（同比下降43.2pct至7.773%）， 主要因产品结构调整和技术服务收入占比下降。
• 销售费用率提升30.2个百分点（同比上升）， 主要由新产品上市相关费用增加所致。
• 经营现金流净额同比下降30.65%，应收账款周转率有所放缓（周转率0.392、周转天数45.93天），显示下游回款周期延长。

四、风险提示

• 集采品种续约丢标风险。
• 研发产品注册及销售放量不及预期。
• 美国市场竞争加剧风险。

五、未来展望与投资评级

公司预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为 1.56元、1.90元、2.33元。
预计未来凭借新产品持续放量、国际化突破和成本费用管理改善，业绩将保持较快增长，维持 “增持”（维持） 评级。