20220601-东吴证券-晨会纪要_13页_630kb

东吴证券晨会纪要总结（2022-06-01）

宏观策略

核心内容

2022年5月的稳经济大盘会议明确要求二季度经济要实现合理增长，同时全年经济增速目标仍为5.5%左右。会议对二季度增长的重视程度高于往年，体现出政策从长期目标转向短期考核的思路。

主要观点

• 二季度增长目标：会议强调“努力确保”二季度经济合理增长，相较于4月政治局会议的“努力实现”全年目标，更强调短期经济修复。
• 增长难度与后续要求：若二季度GDP增长仅为1%-2%，则下半年需保持6.8%-7%的增速，以确保全年目标达成。
• 经济修复路径：疫情逐步控制、政策支持、企业信贷需求回升是经济修复的关键，但服务业恢复速度可能不如5月。
• 财政与货币政策：当前财政缺口可能达1.3万亿元，需更多政策支持，但海外货币政策收紧可能抑制外需。

关键信息

• 二季度GDP增长目标为“合理增长”，并非简单正增长。
• 2022年5月制造业PMI回升至49.6%，但仍未恢复至荣枯线以上。
• 服务业PMI回升至47.1%，但仍低于荣枯线。
• 债券收益率因疫情缓解出现上行，反映市场对经济修复的预期。

---

农产品价格飞涨对中国的扰动

核心内容

俄乌冲突引发全球农产品价格飙升，对我国粮食安全构成一定挑战，但影响有限。

主要观点

• 粮食价格影响有限：我国为全球最大的小麦生产国，库存充足，对进口依赖度低，粮食价格对CPI影响较小。
• 传导效应显著：大豆、肥料等价格上升将对肉类、食用油等产生传导效应，进而影响CPI。
• 历史对比：2006-2008年及2010-2012年粮食危机对我国CPI影响有限，但对其他食品价格影响较大。
• 政策缓冲作用：我国粮食储备制度可有效熨平价格波动，减少输入型通胀影响。

关键信息

• 俄乌冲突导致全球小麦产量下降约35%，供需缺口扩大近90%。
• 大豆、肥料价格同比上涨超80%，推动肉类、食用油价格上涨。
• 我国粮食CPI篮子占比约2%，对整体通胀影响有限。
• 预计2022年内CPI或继续上行至2.5%。

---

固收金工

核心内容

疫情扰动逐步减退，经济“本色”显现，但仍需关注供需恢复、成本压力及物流瓶颈。

主要观点

• 供需改善：5月制造业和非制造业PMI均有回升，但整体仍位于荣枯线以下。
• 成本压力：主要原材料购进价格指数处于荣枯线上方，企业采购成本压力较大。
• 物流瓶颈：供应商配送时间指数仍低于荣枯线，物流保通保畅是当前重点。
• 政策影响：专项债快速发行支撑基建投资，但需关注后续政策支持力度。

关键信息

• 5月制造业PMI为49.6%，非制造业为47.8%。
• 原材料购进价格指数55.8%，出厂价格指数49.5%。
• 服务业恢复较快，但消费意愿仍受疫情限制。
• 上海、北京疫情防控取得阶段性成果，推动债券收益率上行。

---

行业分析

计算机行业

核心内容

工业软件是实现智能制造的关键，当前应优先关注生产执行类工业软件。

主要观点

• 政策推动：多项政策支持工业软件发展，“十四五”规划明确工业软件发展目标。
• 疫情催化：疫情加速了工业数字化转型，工业软件需求上升。
• 投资建议：优先关注生产执行类工业软件，如中控技术、赛意信息、宝信软件；同时关注研发设计类软件，如中望软件、概伦电子、霍莱沃。

海外电动车市场

核心内容

4月海外电动车销量环比下降28%，欧洲市场承压明显。

主要观点

• 销量下滑：4月海外电动车销量26.22万辆，环比下降28%，低于市场预期。
• EV与PHEV分化：EV销量占比66%，PHEV占比34%，但两者均出现环比下滑。
• 区域表现：欧洲电动车渗透率降至16.13%，美国保持增长，特斯拉仍为全球最大电动车出口商。
• 投资建议：继续看好电动车板块，重点推荐电池、隔膜、负极等中游环节龙头，如宁德时代、比亚迪、恩捷股份、璞泰来等。

---

推荐个股

斯达半导（603290）

• 业绩表现：2022Q1营收同比增长67.0%，净利润同比增长101.5%，毛利率提升。
• 产品结构优化：新能源汽车和光伏业务持续发力，IGBT业务增长显著。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润为6.45/9.29/13.19亿元，对应PE分别为100.76/69.97/49.26倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料涨价、疫情反复、市场竞争加剧。

华润啤酒（00291.HK）

• 行业地位：中国销量第一，高端化战略初见成效。
• 盈利预测：预计2022-2024年主营营收增速10.3%、8.0%、10.0%，归母净利36.7/48.0/59.4亿元。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：疫情影响、成本上涨、竞争格局变化。

永辉超市（601933）

• 行业环境改善：社区团购收缩后，超市经营环境显著改善。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润为7.1/13.4/17.6亿元，同比增速分别为118%、87%、32%。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：竞争加剧、展店不及预期、疫情反复。

贝特瑞（835185）

• 行业地位：全球负极材料出货量第一，技术领先。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润23.14/32.83/43.63亿元，对应EPS分别为3.18/4.51/5.99元。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：原材料涨价、投产不及预期、下游需求不及预期。

---

风险提示

• 宏观层面：海外货币政策收紧、国内疫情扩散超预期、经济增速不及预期。
• 行业层面：供应链中断、原材料价格波动、政策支持不及预期。
• 个股层面：市场竞争加剧、疫情反复、成本端压力、技术突破不及预期。

---

免责声明

本报告由东吴证券股份有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证准确性，且可能随市场变化调整。报告版权归属东吴证券，未经许可不得复制、转载或修改。