20251221-东吴证券-海外周报_降息交易陷入纠结_市场静待_圣诞老人_行情_9页_1mb

海外周报20251221总结

核心内容概述

本周海外金融市场整体呈现震荡态势，主要受美国非农就业数据和CPI数据影响。尽管非农数据好于预期，但失业率意外上行，CPI数据大幅低于预期，导致市场对降息预期一度升温，但因数据质量问题，市场反应较为“纠结”。同时，欧洲和英国央行释放偏鹰派信号，日本央行则宣布加息，对全球货币政策预期产生复杂影响。

主要观点

• 美国非农就业数据：11月新增就业人数为6.4万，高于预期的5万，但失业率升至4.56%，高于预期的4.5%。数据质量因政府停摆问题存在缺陷，导致市场反应不一。
• 美国CPI数据：11月CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。核心CPI同比上涨2.6%，同样低于预期。由于政府停摆，10月CPI数据缺失，11月仅公布同比数据，环比数据未发布，导致市场对数据质量存疑。
• 市场反应：非农数据发布后，市场对美联储1月降息概率定价为26.6%，但随后因数据质量问题，降息预期变化幅度有限。美股因科技股情绪修复和CPI数据影响，全周走势震荡。
• 美元与利率：美元指数一度跌破98，但随后收涨至98.6。美债利率呈现“锯齿”形态，市场对货币政策的不确定性加大。
• 黄金与资产表现：现货黄金价格全周上涨0.9%至4339美元/盎司，反映市场对避险资产的偏好。
• 未来展望：下周将关注25Q3美国GDP数据，预计数据仍将显示美国经济稳健增长。短期来看，科技股情绪修复和“圣诞老人”行情可能带动美股继续回升。

关键信息

美国非农就业与失业率

• 新增就业：11月新增就业6.4万，高于预期5万，前值为10月-10.5万。
• 失业率：11月失业率升至4.56%，高于预期的4.5%，9月为4.44%。
• 就业结构：私营部门就业保持稳定，医保仍是核心支撑，10-11月非农私营新增分别为5.2万和6.7万。
• 失业结构：失业率上涨主要来自重回职场（1.358%→1.526%）与临时失业（0.486%→0.585%）。

美国通胀数据

• CPI同比：11月CPI同比2.7%，低于预期3.1%；核心CPI同比2.6%，低于预期3.0%。
• CPI环比：10-11月核心CPI季调环比均值为0.08%，较9月的0.23%明显回落。
• 居住服务：11月居住服务环比增速从0.21%降至0.09%，是CPI弱于预期的主要原因。
• 数据质量：因政府停摆，10月CPI数据缺失，11月数据仅公布同比，环比数据未发布，市场对数据可信度存疑。

央行政策动态

• 欧央行：维持利率不变，上调未来几年增长预期和2026年通胀预期，未释放明确宽松信号。
• 英央行：如期降息，但对未来降息指引偏谨慎，市场押注2026年降息预期有所削减。
• 日央行：全票通过加息决议，将政策利率提升至0.75%，为1995年以来最高，但市场小幅下修加息预期，定价下次加息在2026年10月。

大类资产表现

• 美股：标普500指数微涨0.1%，纳斯达克指数微涨0.48%。
• 美债利率：10年期和2年期美债利率小幅下跌，但美元指数收涨0.2%至98.6。
• 黄金：现货黄金价格收涨0.9%至4339美元/盎司。
• 市场情绪：科技股情绪修复带动美股反弹，但整体仍受数据波动影响。

风险提示

• 特朗普政策超预期：可能对市场产生重大影响。
• 美联储降息幅度过大：可能引发通胀反弹甚至失控。
• 高利率维持时间过长：可能引发金融系统流动性危机。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自彭博和东吴证券研究所。
• 图表包括全球大类资产回报率变动、美国非农就业与分项数据、美国CPI分项环比增速、政策利率预测等。
• 图表和数据用于辅助分析，但需注意数据质量与市场预期的不确定性。

投资建议与评级

• 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力的预期，采用相对评级体系。
• 公司投资评级包括：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级包括：增持、中性、减持。

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