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光大证券国债策略月报：2025年11月

债市表现

10月债市在央行资金面宽松政策下整体偏强运行。央行通过买断式逆回购、MLF连续净投放，并于27日宣布恢复国债买卖操作，强化了市场对资金面合理充裕的预期。
关键数据：

• 国债收益率：10年间期收益率较月初下行6.51BP至1.80%，30年间期收益率下行10.30BP至2.14%；
• 国债期货主力合约收盘价：10年期主力合约上涨0.77%收于108.68元；
• 货币市场利率：R001、DR001较月初下行12.62BP、6.71BP；
• 信用债方面，AA级城投债信用利差扩大至100BP，部分反映了市场避险情绪。

政策动态

1、流动性支持：10月最后一周央行净投放逆回购1.2万亿元，11月前5天须偿还2.068万亿元逆回购；
2、MLF操作：10月央行开展9000亿元MLF操作，净投放2000亿元；
3、重启国债买卖：央行行长明确恢复国债买卖以配合财政发债，引导市场预期；
4、专项债与政策工具：新增专项债2874亿元，专项债额度调增至39646亿元；5000亿政策性金融工具已投向数字经济、城市更新等领域。

债券供需

• 国债：10月净发行2246亿元，累计净发行56240亿元，发行进度84.44%；
• 地方债：净发行3036亿元，累计净发行64554亿元，结存限额调增5000亿元；
• 专项债：1-10月累计39646亿元，地方政府可安排5000亿元补充综合财力与扩大投资。

策略观点

受政策持续宽松影响，11月债市或维持震荡偏强格局，但降息预期减弱及风险偏好提升限制上行空间。信用债需关注短久期品种。

以上为光大证券2025年11月国债策略月报的核心总结。