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东吴证券晨会纪要总结

一、宏观策略

• 美联储降息预期不及2次
  6月FOMC会议如期未降息，声明删除更高失业率与通胀风险判断，下调GDP增速预期，上调失业率与PCE通胀预期，显示转鹰倾向。
  核心观点：美联储更关注通胀上行风险，降息延迟以防关税通胀冲击持续；特朗普干预或延后降息进程，全年降息次数预计不足2次。
  风险提示：特朗普政策落地不及预期、高利率引发流动性危机、通胀下行缓慢。

二、固收金工

• 华辰转债发行
  募集资金净额4.6亿元，债底保护一般（YYTM 2.97%），预计上市价区间118.84~132.40元，中签率0.0016%。
  建议：积极申购，关注正股波动与转股溢价压缩风险。

三、行业与公司观点

• 商用车行业：批发同比提升，出口向好

  • 宇通客车：高成长+高分红，预计2025-2027年归母净利润46.3/55.5/67.5亿元，维持“买入”。
  • 金龙汽车：困境反转，预计净利润4.4/6.4/8.3亿元，同比增速182%/45%/28%，维持“买入”。
    风险：地缘政治波动、国内经济复苏不及预期。

• 锂电设备：回暖在即，固态电池赋能增长

  • 固态电池布局加速：中标硫化物固态电池装备项目，技术领先，2025年归母净利润预计0.6亿元，对应PE 96倍，给予“增持”。
    风险：锂电复苏不及预期、新业务推进缓慢。

• 人形机器人：新赛道卡位机会
  震裕科技：精密制造赋能机器人业务，预计2025-2027年归母净利润4.1/5.8/7.9亿元，对应PE 40/29/21倍，给予“买入”。
  风险：行业推广不及预期、技术壁垒突破缓慢。

四、其他亮点

• 科创板“1+6”改革：提升制度包容性，精准支持硬科技企业，构建全生命周期支持链条，预计“增持”。
• 小商品城：数贸中心珠宝招商超预期，计划设立香港子公司拓展跨境支付，2025-2027年PE 26/19/16倍，维持“买入”。
• 李子园：二代接班推动产品升级，新饮料战略布局，维持“增持”，关注新品培育进展。
• 万达电影：“超级娱乐空间”战略转型，增强非票业务能力，维持“买入”，PE 24/19/17倍。

五、风险提示

• 地缘政治冲击、政策执行延迟、行业竞争加剧等系统性风险。