20161230-华融证券-2017年A股年度投资策略报告_相生相克_震荡常态_22页_1mb

2017年A股年度投资策略报告总结

核心内容概述

2017年A股投资策略报告分析了A股市场在2016年的表现，指出未来市场将呈现震荡常态，结构性机会为主。报告从资产轮动、流动性、估值水平和行业配置四个角度展开，强调了经济结构转型、政策调控和市场资金流动对股市的影响。

主要观点

1. 资产轮动与股市配置价值提升

• 房地产调控政策：房地产新政将资金从楼市中挤出，抑制地产泡沫成为主基调，居民对房地产的增量配置将明显减少。
• 资金流向：随着房地产泡沫的抑制，资金有望转向其他资产，包括A股，提升其相对配置价值。
• 股债配置价值对比：10年期国债收益率呈现底部回升，意味着债市面临调整压力，股市相对配置价值提升。

2. 流动性边际收紧，趋势性机会有限

• 国内流动性：抑制资产泡沫的政策延续，货币宽松难以发生，即便降准也因外汇占款回落而显得被动。
• 全球视角：强势美元下人民币汇率贬值，全球流动性面临拐点，进一步限制国内货币宽松空间。
• 流动性紧平衡：央行锁短放长的做法表明流动性趋于紧平衡，股市难以形成趋势性机会。

3. A股估值水平分析

• 纵向对比：A股整体估值高于历史平均水平，剔除银行股后估值更显偏高。
• 横向国际比较：A股市盈率处于国际中下游，市净率处于中上游，整体估值处于国际中游水平。
• 风格指数估值：沪深300估值相对合理，中小创估值偏高，仍处于去伪存真阶段。

4. 行业配置建议

• 重资产行业：基于债务周期，推荐电力设备、煤炭和有色行业，重点关注其资产负债率和盈利能力变化。
• 轻资产行业：注重成长性和政策驱动，推荐二胎、人工智能和5G概念。

关键信息

2016年A股市场回顾

• 走势特点：A股全年呈现U型走势，年初因多重因素下跌，之后震荡，9月底迎来反弹，但市场风格分化严重。
• 行业表现：仅有4个行业（食品饮料、家电、石油石化、银行）上涨，其余多数下跌，跌幅超过10%的行业多达18个。
• 概念板块：次新股、高送转、装饰园林等板块涨幅居前，而网络安全、智能IC卡等前期热门概念回调明显。

资产轮动机制

• 流动性驱动：资产轮动的核心驱动因素是流动性宽松，尤其是央行降准降息等政策。
• 经济周期影响：在经济增速放缓、实体经济不振的背景下，流动性成为资产价格轮动的主要推动力。
• 资产荒与资产慌：市场缺乏稳定收益资产，投资者在短期投机中缺乏安全感，导致资产轮动演变为“有钱任性”式的炒作。

未来展望

• 经济L型走势：中国经济将继续处于L型增长阶段，短期内难以出现明显复苏。
• 趋势性机会受限：由于流动性边际收紧和估值修复空间有限，A股难以形成趋势性机会。
• 结构性机会为主：投资者应关注结构性机会，如周期行业和成长主题。

行业配置建议

重资产行业

• 电力设备：资产负债率处于历史低位，盈利能力明显提升，进入主动加杠杆阶段。
• 煤炭：处于被动去杠杆阶段，资产负债率见顶，盈利能力改善。
• 有色：同样处于被动去杠杆阶段，供给侧改革推动行业调整。

轻资产行业

• 二胎主题：新生儿数量及增速回升，推动儿童用药、产前医疗和奶粉行业增长。
• 人工智能：行业基础条件成熟，技术突破推动应用层发展，预计2020年市场规模达千亿。
• 5G概念：通信技术升级，5G将推动人与物、物与物之间的智能通信，终端应用和设备商将受益。

投资评级定义

相关报告与分析师信息

• 相关报告：
  • 《2016年A股年中投资策略报告_存量博弈为主，结构行情当道》
  • 《2016年A股年度投资策略报告_非典型牛熊转换后，慢牛行情如期而至》
  • 《2015年A股年中投资策略报告_珍惜泡沫重风险，防守反击选并购》
• 分析师：崔喜君（执业证书号：S1490515080001）
• 联系人：俞骏（电话：010-85556188，邮箱：yujun@hrsec.com.cn）