20250317-正信期货-铜周报_经济预期尚待验证_铜价八万一线博弈_23页_1mb

正信期货铜周报20250317总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月17日铜市场的宏观与产业基本面情况，并对行情走势进行了展望。整体来看，铜价在宏观政策与产业供需的共同作用下呈现上行趋势，但短期面临压力，主要围绕关税预期、经济数据变化及库存调整等关键因素展开。

主要观点

宏观层面

• 美国经济预期波动：美国服务业PMI回落，就业持稳，通胀指标下降，利于降息预期，不利于再通胀交易。美联储的政策引导将对铜价产生关键影响。
• 国内政策积极：国内政策端表现出积极信号，周期板块回归，有助于铜价支撑。
• 关税预期影响：关税预期对铜价的影响逻辑仍存在，但需美国消费数据超预期才能进一步推动价格上涨。
• 通胀预期弱化：当前边际走弱背景下，通胀预期导致的价格上涨动力有所减弱。

产业基本面

• 铜精矿供给紧张：TC（加工费）持续恶化，港口库存降至44万吨，供给稳定性受到扰动。
• 铜精矿长单确定：Antofagasta与国内主要冶炼企业（如江西铜业、铜陵有色等）敲定2025年铜精矿长单加工费，TC为21.25美元/吨，RC为2.125美分/磅。
• 国内去库拐点初现：国内库存开始减少，为铜价提供上行支撑。
• 铜价差走阔：沪铜与LME铜价差扩大，出口利润窗口打开，加速国内去库进程，但LME亚洲库存向北美转移，需关注挤仓风险。

关键信息

铜精矿供给

• 2023年12月全球铜矿产量196.2万吨，同比下滑1.46%。
• 2024年12月全球铜矿产量209.6万吨，同比增长4.96%。
• 2024年12月中国进口铜精矿及其矿砂252.2万吨，环比增加12.3%，同比增加1.7%。
• 2025年1-2月中国铜精矿进口量同比增加1.3%。

TC与加工费

• 截至3月14日，国内铜精矿TC均价为-15.92美元/干吨，较上周略有下降。
• 2025年铜精矿长单TC为21.25美元/吨，RC为2.125美分/磅。

精炼铜产量

• 2023年12月国内电解铜产量同比上升11.35%，2月环比增加4.44万吨。
• 铜陵有色因铜精矿紧张采取减产措施，以维护冶炼厂利益。

精废价差

• 本周再生铜杆开工率为30.88%，环比下降2.52个百分点。
• 精废铜杆价差扩大至每吨2000元以上，部分企业订单增加，推动生产恢复。

消费端数据

• 电源与电网投资：2023年12月电源累计投资9675亿元，同比增长30%；电网累计投资5275亿元，同比增长5.4%。
• 空调产量：2023年12月空调产量2152万台，同比增长26.9%；2024年12月空调产量2,369.50万台，同比增长12.9%。
• 汽车与新能源汽车：2025年1月汽车产销分别为245万辆和242.3万辆，新能源汽车销量占比达38.9%。

库存与持仓

• 截至3月14日，三大交易所总库存为58.26万吨，周度减少3.45万吨。
• LME铜库存减少2.4万吨至23.38万吨，上期所库存减少2.19万吨至25.55万吨。
• CFTC非商业多头净持仓增至18,598手，持仓分位数升至76%，显示市场多头情绪增强。

升贴水与基差

• LME铜现货贴水-48.64美元/吨，贴水快速收缩转为升水后再度贴水。
• 国内现货贴水回升，月差收敛，远月转为Back结构。
• 截至3月14日，铜1#上海有色均价与连三合约基差为-150元/吨。

行情展望

• 短期走势：铜价在宏观与产业支撑下继续上行，但需关注美国经济预期波动及关税政策变化。
• 价格压力：短期铜价面临80500-81000元/吨一线的压力。
• 风险提示：需关注LME是否存在挤仓风险，以及国内去库进程是否持续。

总结

本报告指出，铜价在宏观政策与产业基本面的共同推动下呈现上行趋势，但短期仍面临关税预期与美国经济波动带来的不确定性。国内去库拐点初现，TC持续恶化影响供给稳定性，同时精废价差扩大为再生铜市场带来提振。未来需重点关注美联储政策引导、LME库存变化及国内去库节奏对铜价的影响。