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财通证券研究所晨会纪要总结（2018年10月29日）

核心内容概览

市场整体表现

• A股市场：整体呈现下跌趋势，上证指数、中小板指、创业板指、上证50和沪深300均下跌，跌幅分别为0.2%、0.6%、0.8%、0.7%和0.6%。其中，上证50和沪深300的1周跌幅分别为2.8%和3.0%，显示市场情绪偏弱。
• 港股市场：恒生指数和恒生国企指数均下跌，跌幅分别为1.1%和1.2%，1周跌幅分别为5.5%和4.1%。
• 美股市场：道琼斯指数、标普500、纳斯达克指数分别下跌1.2%、1.7%、2.1%。1月跌幅分别为6.7%、8.8%和10.9%，显示市场整体承压。

行业表现

表现前五行业（当日/1周/1月）

行业	当日	1周	1月
其他休闲服务	3.4%	10.0%	4.3%
房地产开发	2.2%	3.5%	-5.3%
煤炭开采	2.1%	2.2%	-0.8%
公交	2.1%	2.6%	-7.3%
动物保健	1.9%	2.3%	0.9%

表现后五行业（当日/1周/1月）

行业	当日	1周	1月
旅游综合	-4.0%	-5.9%	-19.5%
食品加工	-3.1%	-11.4%	-13.4%
机场	-3.1%	-11.1%	-15.8%
证券	-2.7%	3.1%	0.0%
多元金融	-2.0%	0.3%	-6.5%

主要观点与分析

策略分析

1. 公司回购利好

   • 公司回购有望缓解股权质押问题，短期内对股价有支撑作用。
   • 但企业利润下行，四季度财报可能反映这一趋势，对股价仍有压力。
   • 推荐关注基本面稳健、盈利受宏观下行影响较小的企业。

2. 市场震荡格局延续

   • A股市场继续维持高波动，但监管层已开始化解股权质押风险，市场信心有所恢复。
   • 宏观经济下行对盈利产生影响，四季度或2019年一季度盈利增速可能承压。
   • 建议关注基建、政府投资、通胀及成长板块，如中西部建筑、5G、黄金、石油、新能源汽车等。

医药行业分析

1. 九州通

   • 三季报业绩略超预期，新业务和合作为增长提供动力。
   • 毛利率上升，但财务费用增加影响盈利。
   • 分级诊疗和处方外流带来积极影响，推动公司业绩增长。
   • 维持“买入”评级，目标价21.0元，对应2019年PE24倍。

2. 东诚药业

   • 三季报业绩略超预期，18F-FDG和云克注射液是核心增长点。
   • 全年业绩增速中值上移，美元贷款增加财务费用，但人民币贬值风险缓解。
   • 公司与国投聚力合作，拓展核药房渠道和研发实力。
   • 上调盈利预测，维持“买入”评级，目标价对应PE16-13倍。

3. 金城医药

   • 三季报业绩符合预期，经营质量改善。
   • 生物发酵产品谷胱甘肽和注射剂一致性评价是未来增长动力。
   • 维持“买入”评级，对应PE16-9倍。

化工行业分析

1. 荣盛石化
   • 三季报业绩符合预期，PX、PTA高景气。
   • PX利润维持高位，PTA在2019Q3前无新增产能，景气度有望延续。
   • 公司在建工程增加，浙石化建设加快，有望于2019Q1试车。
   • 维持“买入”评级，预测2018-2020年EPS分别为0.36/0.73/1.21元，PE分别为28.5/14.2/8.5倍。

传媒行业分析

1. 奥飞娱乐
   • 三季报业绩承压，主要因玩具业务未达预期和海外市场受挫。
   • 四季度将推出80款新品，有望修复业绩。
   • 拥有丰富的IP资源，中长期看好其IP全产业链运营能力。
   • 给予“中性”评级，预计EPS分别为0.09/0.18/0.21元，PE分别为78.9/39.5/32.8倍。

食品饮料行业分析

1. 洋河股份
   • 三季报业绩符合预期，毛利率持续提升。
   • 高端产品梦之蓝系列推动业绩增长。
   • 公司预计全年净利润增速在20-30%之间。
   • 维持“买入”评级，预测EPS分别为5.54/6.77/8.04元，PE分别为17.3/14.2/11.9倍。

有色金属行业分析

1. 铝锭

   • 铝价反弹回落，库存大幅降低，但供给端减产、成本端止跌可能支撑价格。
   • 推荐标的包括中国铝业、云铝股份、南山铝业、神火股份、索通发展等。

2. 氧化铝

   • 供需有所调整，价格反弹，但出口订单减少影响需求。
   • 氧化铝厂惜售挺价，市场心理价格集中在3080-3100元/吨之间。

3. 钴

   • 国内外钴价存在分歧，国内钴价小幅下跌，而国际钴价小幅上涨。
   • 钴盐价格普遍下调，但供需博弈下价格有望企稳。
   • 推荐标的包括合纵科技、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、盛屯矿业、道氏技术等。

化工行业分析（巨化股份）

• 三季报显示营收和净利润增长显著，主要受益于萤石和HF价格上涨。
• R22价格持续上涨，与HF价差扩大，制冷剂价格有望进一步上涨。
• 公司具备40%的HF自给能力，有望充分受益于原材料涨价。
• 计划扩建PTFE和R22产能，提升盈利空间。
• 维持“买入”评级，预测2018-2020年EPS分别为0.75/0.84/0.95元，对应PE分别为9.0/8.1/7.1倍。

计算机行业分析（用友网络）

• 三季报显示云业务增长显著，PaaS业务同口径增长127.7%。
• 云服务累计注册客户数达446万家，付费客户32.45万家。
• 新产品NCcloud即将发布，生态体系建设有望带来增长。
• 维持“增持”评级，目标价34.0元，对应PE分别为62.4/43.5/29.6倍。

汽车行业分析

1. 宇通客车

   • 三季报显示营收和净利润同比下滑，主要因上半年抢装透支需求。
   • 出口销量下滑，但海外业务长期有增长潜力。
   • 预计2018-2020年EPS分别为1.29/1.48/1.63元，对应PE分别为9.5/8.3/7.6倍。
   • 维持“增持”评级。

2. 长城汽车

   • 三季报显示营收和净利润下滑，主要因促销和销量下滑。
   • 新车型上市有望改善毛利率，长期看好公司发展。
   • 维持“中性”评级，预计EPS分别为0.56/0.63/0.72元，对应PE分别为11.0/9.7/8.6倍。

关键信息汇总

• 市场整体：A股、港股、美股均出现下跌，但监管层措施缓解股权质押风险，市场信心有所恢复。
• 行业表现：其他休闲服务、房地产、煤炭开采等表现较好，旅游综合、食品加工、机场等表现较差。
• 重点推荐：荣盛石化、九州通、东诚药业、洋河股份、巨化股份、用友网络、宇通客车等。
• 盈利预测：多数公司盈利预测上调，部分公司维持“买入”或“增持”评级，目标价和PE均有所提升。
• 风险提示：包括宏观经济下行、行业竞争加剧、政策落地不及预期、财务费用压力等。

投资建议

• 短期关注受益于回购政策和政策支持的行业，如医药、化工、策略板块。
• 中长期关注基本面稳健、盈利受宏观影响小的公司。
• 布局具有成长潜力的行业，如医疗信息化、新能源汽车、5G、自主可控等。
• 避免过度关注短期业绩承压的行业，如汽车、传媒等，需关注其长期转型能力。

评级体系

• 个股评级：买入（15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%-15%）、卖出（-15%以下）。
• 行业评级：增持（5%以上）、中性（-5%-5%）、减持（-5%以下）。

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