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证券研究报告：策略研究——情绪与估值下落

核心观点

上周（5月9日至5月15日），A股市场两融余额小幅上行，但交易活跃度有所下降。主要指数PE估值分位数普遍下跌，呈现“成长风格领跌，稳定风格领涨”的局面。行业层面，周期行业估值多数下跌，而消费和金融板块表现分化。当前市场PE估值仍处于历史低位，显示出一定的投资性价比。

情绪分析

1. 股债收益率回落
   截至2024年5月15日，股债收益率为-0.70%，较上上周下降0.08个百分点，已成为近年来的低点，反映出市场对A股权益资产的吸引力较高。

2. 两融余额小幅增加
   上上周两融余额均值为15.4万亿元，较上上周增长0.3%。尽管融资买入额占成交额比例有所回落，但仍显示出一定的市场参与度。

3. 成交活跃度下降
   上周，沪深300和深证成指换手率环比降幅最大（-0.22个百分点），成交额显著下滑，Wind双创成交额环比降幅高达18.3%，显示市场交投情绪有所回落。

估值分析

1. 主要指数PE估值普跌
   万得双创领跌，估值分位数下降74个百分点，沪深300指数也小幅下行14个百分点。

2. 风格估值分位跌多涨少
   成长风格PE估值分位数环比下行17个百分点，而稳定风格上涨12个百分点。周期和成长风格估值分位数均处于较高水平。

3. 行业估值分位多跌少涨
   建筑、石油石化和银行领跌，行业估值分位数环比下行11.9、8.3和6.1个百分点。消费板块中汽车板块估值分位数小幅上升10个百分点，而食品饮料则大幅下滑28个百分点。

风险提示

• 上市公司业绩不及预期
• 市场波动超预期
• 海外经济增速放缓影响出口相关行业