2021年四季度投资策略报告：共同富裕下的制造业与小巨人-20210930-中泰证券-56页_3mb

共同富裕下的制造业与小巨人投资策略总结

核心结论

随着宽货币与稳信用政策的实施，无风险利率进一步走低，信用扩张加速盈利端底部回升，四季度权益市场投资机会良好，中证500和科创板有望表现优异。我们建议重点关注高端制造业（新能源汽车、光伏、军工制造、科技制造、国产替代的装备制造业）以及专精特新“小巨人”企业。同时，建议关注低位且基本面有支撑的超跌板块。此外，应关注金融开放收益相关的券商、创投企业，以及在民企大力发展背景下受益的相关标的。

经济与流动性分析

1. 疫情灰犀牛仍在蔓延

• 国内疫情反复，防疫仍在继续，但整体趋于稳定。
• 全球疫情形势严峻，尤其是印度因Delta变异病毒成为最严重的发展中国家。
• 新冠疫苗接种速度加快，我国疫苗接种率已达78%，全球疫苗供应仍紧张。

2. 美联储Taper延迟概率大于提前概率

• 9月FOMC会议未公布Taper具体时间表，但表示可能在11月开始Taper，预计2022年中期完成。
• 美联储认为通胀和就业已达到实质性标准，但疫情对经济仍有较大不确定性。
• 我国货币政策保持独立，预计四季度将宽松，尤其在11月和12月上旬，可能迎来降准。

3. 逐渐向宽货币稳信用过渡

• 信贷环比数据回暖，显示信用处于底部回升阶段。
• 社融逐步企稳，但货币-信用传导效率较低。
• 财政逐步发力，地方债净融资显著增加，对社融形成支撑。

共同富裕下的结构性机会

1. 为什么需要大力发展民企？

• 民营经济具有“五六七八九”的特征，是推动经济增长的重要力量。
• 民营企业贡献了超过80%的就业，是就业市场的主力军。
• 国家政策持续支持民营企业，以促进经济发展和共同富裕。

2. 国产替代加入加速期

• 国产替代逻辑强化，尤其是在高端制造领域。
• 国内下游制造业出口订单增长，推动国产替代率提升。
• 疫情影响下，海外复工复产不及预期，进一步推动国内制造业发展。

3. 制造强国的目标需要什么？

• 实现制造强国需突破关键共性技术，推动创新。
• 推动智能制造、工业强基、绿色制造等重大工程。
• 建议关注新能源、新能源汽车、高端装备制造等高景气度行业。

制造业与小巨人

1. 智能制造的角度

• 智能制造是先进制造过程、系统与模式的总称，贯穿设计、生产、管理、服务等环节。
• 建议关注以BAT为代表的互联网企业，以及大疆、京东等传统IT企业。
• 科创板为小微科技创新型企业提供了融资支持，推动其快速发展。

2. 小巨人与共同富裕

• 专精特新“小巨人”企业具备专业化、精细化、特色化、新颖化特征，是实现共同富裕的重要力量。
• 小巨人企业对产业链有重要影响，具备较高的市场占有率和创新能力。
• 从政策演进看，共同富裕已逐步成为宏观政策的重要组成部分。

3. 北交所加速资本市场多元化改革

• 北交所的设立为中小企业提供了“转板”等多元发展通道。
• 为创新型中小企业在资本市场发展升级奠定制度基础，解决融资难题。
• 北交所与新三板、上交所、深交所形成互联互通，完善多层次资本市场。

小巨人企业推荐

以下为从成长性、盈利能力、研发投入三个维度筛选出的23家专精特新“小巨人”企业：

主要投资建议

• 半导体：受缺芯涨价和国产替代推动，行业表现优异，建议关注。
• 5G通信：行业估值处于低位，市场关注度回暖，建议持续关注。
• 计算机软硬件：技术变革与政策推动双轮驱动，建议关注。
• 军工制造：供需双轮驱动，业绩增速高，建议关注军工制造和军工新材料。
• 新能源汽车：全球供应链紧张背景下，出口订单增长，建议关注。
• 专精特新小巨人：建议关注具备高成长性、高盈利能力、高研发投入的优质小巨人企业。

风险提示

• 海外市场波动率超预期加大
• 国内宏观经济超预期下行
• 贸易谈判结果超预期恶化
• 改革及开放政策推进不及预期