20210930-中泰证券-2021年四季度投资策略报告_共同富裕下的制造业与小巨人_56页_3mb

共同富裕下的制造业与小巨人投资策略总结

核心结论

• 大势研判：随着宽货币和稳信用政策的推进，无风险利率走低，盈利端底部回升，看好四季度权益市场，特别是中证500和科创板。
• 行业配置：重点推荐高端制造业（新能源汽车、光伏、军工制造、科技制造和国产替代的装备制造业）以及专精特新“小巨人”企业，同时注重低位且基本面有支撑的超跌板块。
• 主题投资：在共同富裕背景下，关注民营企业、专精特新“小巨人”及北交所改革，推荐券商、创投企业、高景气度专精特新企业及民企受益标的。
• 风险提示：海外市场波动、国内经济下行、贸易谈判恶化、政策推进不及预期。

经济与流动性分析

1. 疫情灰犀牛仍在蔓延

• 国内局部疫情反复，但总体控制较好。
• 全球疫情形势严峻，尤其在印度等国。
• 新冠疫苗接种加快，但全球供应仍紧张。

2. 美联储Taper延迟概率大于提前概率

• 9月FOMC会议未明确Taper时间表，但表示可能在11月开始。
• 市场预期与我们一致，预计Taper延迟概率更大。
• 美联储政策对我国影响有限，中美十年国债利差较厚。

3. 逐渐向宽货币稳信用过渡

• 信贷环比回暖，显示信用处于底部回升阶段。
• 社融逐步企稳，但货币-信用传导效率较低。
• 财政逐步发力，地方债净融资放量，支撑社融增长。

共同富裕下的结构性机会

1. 为什么需要大力发展民企？

• 民营企业贡献了超过80%的就业，是经济和社会的重要力量。
• 民营企业对稳定增长、促进创新、增加就业、改善民生有重要作用。
• 国家政策持续支持民企发展，包括减税、融资支持等。

2. 国产替代加速

• 受制于疫情、贸易摩擦和原材料涨价，国产替代加速。
• 制造业投资增速不减，尤其在高技术产业。
• 出口订单增长推动国内投资加速。

3. 制造强国目标

• 通过“三步走”战略实现制造强国，到2025年迈入制造强国行列。
• 实施智能制造、工业强基、绿色制造等重大工程，推动关键共性技术突破。
• 高端制造、新能源、新材料等成为重点。

制造业与小巨人

1. 智能制造角度

• 智能制造是先进制造过程、系统与模式的总称，涵盖设计、生产、管理、服务。
• 体系框架分为基础共性、关键技术、行业应用。
• 建议关注人工智能、机器人、大数据、云计算等。

2. 小巨人与共同富裕

• 专精特新“小巨人”企业是实现共同富裕的重要力量。
• 政策支持民企发展，鼓励创新致富，构建初次分配、再分配、三次分配的制度安排。
• 小巨人企业具有高成长性、高盈利能力和高研发投入。

3. 北交所改革

• 北交所设立为中小企业提供多元发展通道，如转板上市。
• 加速多层次资本市场建设，解决中小企业融资难题。

专精特新“小巨人”精选

筛选标准

• 成长性：三年归母净利润复合增速高于20%。
• 盈利能力：销售毛利率高于30%，三年ROE均高于15%。
• 研发投入：研发支出占营收比高于5%。

优质企业示例

资本市场改革

• 新三板改革：设立精选层，为中小企业提供转板上市通道。
• 北交所设立：2021年9月设立，推动中小企业融资，完善多层次资本市场。
• 多层次资本市场：形成上交所、深交所、北交所、新三板互联互通的体系。

总结

• 经济与流动性：疫情仍在，但经济未明显恶化，流动性相对宽松。
• 共同富裕：推动民企发展、国产替代、制造强国。
• 制造业：智能制造、高端制造、军工制造等是重点。
• 小巨人企业：具有高成长性、高盈利能力和高研发投入。
• 资本市场：北交所设立，多层次资本市场发展。