> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 轩竹生物-B (2575.HK) 总结 ## 核心内容 轩竹生物-B是一家专注于创新药物研发的公司，近期在多个领域取得了显著进展。公司新一代PPI抑制剂安奈拉唑钠肠溶片用于成人反流性食管炎（RE）的NDA申请已获NMPA受理，标志着其在消化系统药物领域的进一步突破。此外，公司两款肿瘤新药也处于快速上量阶段，显示出强大的研发实力和市场潜力。 ## 主要观点 - **安奈拉唑钠进展顺利**：安奈拉唑钠作为新一代PPI抑制剂，具有非酶加多酶代谢、均衡肠肾双通道排泄等特点，适用于多重用药患者和肾功能不全人群。其首个适应症已获批上市并纳入医保，预计在RE适应症上将带来显著的商业化成绩。 - **肿瘤药物表现突出**：CDK2/4/6抑制剂吡洛西利已在国内获批上市，适用于后线HR+/Her2-mBC以及联合治疗的适应症，成为国内唯一获批后线单药的CDK4/6类抑制剂。新型ALK抑制剂地罗阿克在NSCLC适应症上表现优异，具有颅内疗效和耐药位点活性的优势。 - **研发平台多元发展**：公司正在推进大小分子药物研发，包括新一代PARP1抑制剂、ITK抑制剂、PI3Kα突变抑制剂等，显示出在多个治疗领域的布局和潜力。 - **盈利预测与投资建议**：预计公司2026-2028年收入将分别达到18亿元、40亿元和65亿元，同比增长分别为248%、122%和63%。归母净利润预计从-196百万元增长至59百万元，净利润率逐步改善。公司首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 个股表现 - 最新收盘价为11.88港币。 - 总股本和流通股本均为5.18亿股，总市值和流通市值均为61.53亿港币。 - 52周内最高价为96.90港币，最低价为11.10港币。 - 资产负债率16.47%，市盈率-134.3。 ### NDA进展 - 安奈拉唑钠用于成人RE的NDA申请已获NMPA受理，基于与雷贝拉唑的III期试验结果。 - RE适应症潜在患者群庞大，临床需求持续增长。 - 安奈拉唑钠已获批用于十二指肠溃疡，并纳入医保。 ### 肿瘤药物进展 - 吡洛西利已获批用于后线HR+/Her2-mBC和联合治疗，成为国内唯一全线覆盖药物。 - 地罗阿克获批用于ALK阳性NSCLC，具有颅内疗效和多个耐药位点活性的优势。 ### 研发管线 - 新一代PARP1抑制剂预计2026Q4确定RP2D并读出I期数据。 - 小分子早研布局用于自免的ITK抑制剂和PI3Kα突变抑制剂。 - 大分子早研布局CD3/ENPP3双抗和IL-4R/KLK5/7双抗。 ### 盈利预测 - **营业收入**：2025A为52百万元，预计2026E为180百万元，2027E为400百万元，2028E为650百万元。 - **归母净利润**：预计2026E为-196百万元，2027E为-84百万元，2028E为59百万元。 - **EPS**：预计2026E为-0.38元，2028E为0.11元。 - **市盈率（P/E）**：预计2026E为-28.81，2028E为95.30。 - **市净率（P/B）**：预计2026E为4.85，2028E为5.02。 - **EV/EBITDA**：预计2026E为-31.87，2028E为55.49。 ### 财务比率 - **成长能力**：营业收入增长率显著，预计2026E为247.68%。 - **获利能力**：毛利率逐年提升，预计2028E为84.62%。销售净利率从负值逐步改善，2028E为9.14%。 - **偿债能力**：资产负债率逐步上升，预计2028E为29.43%。 - **营运能力**：总资产周转率逐步提升，预计2028E为0.42。应收账款周转率逐年上升，预计2028E为10.17。 ## 风险提示 - 产品销售不及预期。 - 新药临床进度不及预期。 - 新药临床数据不及预期。 ## 投资建议 - **投资评级**：买入。 - **评级说明**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 分析师声明 - 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告内容基于公开信息，力求独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。 - 中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。 ## 公司简介 - 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 - 公司注册资本61.68亿元人民币，经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等。 - 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所 - **北京**：地址北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，邮编100050。 - **深圳**：地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048。 - **上海**：地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3层，邮编200000。 - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com