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晨会聚焦总结

核心内容概览

本次晨会聚焦消费龙头，主要围绕餐饮行业、**计算机行业（服务器与云计算）以及轻工行业（曲美家居）**展开分析，分别从行业发展趋势、标杆企业案例、公司经营策略及盈利预测等方面进行深入探讨。

一、餐饮行业分析

行业背景

• 中国餐饮市场规模持续扩大，2017年达到3.9万亿元，年均增长显著。
• 餐饮个股表现分化严重，多数盈利能力较弱，仅2家跑赢基准指数。

行业痛点

1. 翻台率低：闲时时段利用率低，用餐时段效率不佳。
2. 标准化困难：中式餐饮SKU丰富，难以实现标准化。
3. 接受度限制：地域餐饮品牌难以跨区域扩张。

优质赛道与标杆企业

• 火锅与快餐是餐饮行业中具备高标准化、高接受度和高翻台率的黄金赛道。
• 海底捞作为行业标杆，其成功经验包括：
  • 盈利能力突出：2017年营收106亿元，净利11.9亿元。
  • 运营效率高：单店日均客流量1441人次，日均营收14万元，同店增速14%。
  • 全产业链布局：覆盖火锅产业链上下游，包括原料采购、装修、人力培训、外卖等。
  • 组织架构与激励机制：扁平化管理、“师徒制”激励、智能选址系统。
  • 用户体验优化：服务、菜品、环境全面升级，个性化定制。
  • 商业模式多元化：拓展外卖与附加产品，提升销售密度。
  • 股权结构集中：管理层具备丰富行业经验。

标杆企业对比：海底捞 VS 呷哺呷哺

• 海底捞定位中高端传统火锅市场，盈利能力、经营效率、增长速度优于呷哺。
• 呷哺主打大众休闲火锅市场，偿债能力较强。
• 呷哺高端品牌“凑凑”正逐步与海底捞商业模式趋同，面临更大竞争压力。

风险提示

• 食材价格、人工成本及商业租金上涨风险；
• 食品安全风险；
• 门店扩张至新市场的不确定性；
• 偿债能力不佳风险。

二、计算机行业分析（服务器与云计算）

行业背景

• 云计算作为一项重大技术变革，正在重塑服务器市场格局。
• 云计算需求推动数据中心数量快速增长，2017年全球超大规模数据中心超390个，预计2019年将突破500个。

云计算对服务器的影响

1. 需求变化：云计算并未减少服务器需求，而是将需求从自建机房转移到云服务采购，同时推动企业对计算资源的持续需求。
2. 市场格局变化：云计算厂商成为服务器市场的主要客户，推动服务器厂商市场份额增长，如浪潮信息。
3. 产品形态变化：从单台服务器转向机柜形态服务器，注重集群性能而非单台性能。
4. 产业链重构：云计算厂商自研服务器，IT需求方进入研发环节，推动产业链结构变化。

风险提示

• 云计算产业发展进程低于预期；
• 服务器市场规模增长低于预期；
• 服务器价格下降风险。

三、轻工行业分析（曲美家居）

公司概况

• 曲美家居是一家提供整体家居解决方案的企业，具有深厚的新零售基因。
• 2018年Q1实现营收3.94亿元，同比增长15.02%；归母净利润0.28亿元，同比增长12.46%。

战略与模式

• “新曲美”战略：通过“你+”和“居+”生活馆提升用户体验，2015-2017年营收CAGR达29.26%。
• 线上线下融合：OAO平台实现流量转化，ERP、TMS、WMS、MES系统优化供应链，提升客单价。
• 新零售布局：近两年年均开店100家，截至2017年底，“你+生活馆”已开业73家，“居+生活馆”开业15家。
• 设计能力突出：重视设计创新，成立国际设计联盟，拥有4000余名设计师，满足个性化需求。

盈利预测（2018-2020）

• 销售收入：25.78亿元、32.76亿元、43.02亿元，年均增速22.92%、27.08%、31.33%；
• 归母净利润：2.94亿元、3.75亿元、4.99亿元，年均增速19.78%、27.60%、32.95%；
• EPS：0.60元、0.76元、1.02元。

风险提示

• 房地产市场景气度下滑风险；
• 收购结果存在不确定性。

四、总结与展望

主要观点

• 餐饮行业虽市场规模大，但优质企业稀缺，需聚焦标准化、高翻台率的细分赛道，如火锅和快餐。
• 海底捞凭借强大的运营能力、组织架构和供应链体系成为行业标杆，其模式具有复制性。
• 云计算推动服务器市场增长，改变了传统服务器需求结构，带来新的增长点和竞争格局。
• 曲美家居通过新零售转型，实现业绩快速增长，未来有望受益于行业集中度提升和设计能力增强。

关键信息

• 海底捞：中高端火锅市场龙头，年营收106亿元，单店日均营收14万元，同店增速14%。
• 云计算对服务器需求：云服务器销售额同比增长127%，贡献整体市场增长的51.7%。
• 曲美家居：2018年Q1营收增长15.02%，净利润增长12.46%，未来三年营收与净利润增速均高于20%。

五、推荐与关注

• 餐饮行业：关注火锅与快餐赛道，尤其是具备标准化和高翻台率能力的企业。
• 计算机行业：推荐受益于云计算崛起的浪潮信息和中科曙光。
• 轻工行业：关注曲美家居的零售转型与设计能力带来的差异化竞争优势。