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文档总结

核心内容概述

本报告为渤海证券研究所发布的晨会内容，涵盖宏观及策略分析、行业专题评述、金融工程研究等板块，旨在为投资者提供市场动态、行业趋势及投资建议。

宏观及策略分析

主要观点

• 流动性分析：本周货币市场利率明显回落，隔夜和7日Shibor利率分别下降20.3bp和10.7bp。
• 外围环境：美国税改方案通过，尽管参众两院方案仍存差异，但特朗普税改取得重大进展，可能推动全球减税趋势。欧元区经济向好但德拉吉因德国组阁波澜而保持谨慎，流动性供给收缩可能持续。
• 国内环境：国内经济增长韧性明显，监管层继续推进“严监管、控杠杆”政策，发布《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》，央行也净回笼资金以维持中性偏紧的流动性。
• 市场预期：人民币双向波动预期增强，十年期国债收益率走高，为货币调控独立性提供基础。国内监管趋严，中性偏紧的货币环境将延续，长端利率仍有上行压力。

行业专题评述

电力设备与新能源行业

• 市场表现：本周渤海电新下跌1.72%，跑输沪深300指数0.85个百分点。板块估值为33.17倍，估值溢价率下降。
• 行业动态：新疆印发“十三五”风电发展规划，江苏省发布电力交易方案，国内首家新能源大数据园区运营。
• 公司信息：科陆电子、鼎汉技术、中国核电、林洋能源、东方日升等公司有相关项目中标或合作。
• 投资建议：维持中性评级，推荐汇川技术、林洋能源、正泰电器、金风科技、天顺风能等个股。看好光伏和风电行业长期前景，建议关注具备优质电站资源和较强筹资能力的分布式电站运营企业，以及布局完善的工控平台型公司。
• 风险提示：政策波动风险、宏观经济发展不及预期。

节能环保行业

• 市场表现：环保板块整体下跌，环保工程及服务指数、水务指数、环保设备指数分别下跌1.34%、2.24%和4.46%。渤海节能环保板块市盈率31.46倍，估值溢价率129.97%。
• 行业动态：环保部通报《环境保护法》配套办法执行情况，环保监管持续高压，推动环保政策落实。
• 公司信息：兴源环境、铁汉生态、盈峰环境、巴安水务等公司中标多个环保项目。
• 投资建议：维持“看好”评级，建议关注被错杀的优质成长性个股，如清新环境、万邦达、聚光科技、东江环保。环保监管强化将利好环境监测和危废处置领域。
• 风险提示：政策落实不及预期、行业竞争加剧致毛利率下滑。

金融工程研究

标的市场表现

• 沪深300指数：下跌0.87%，总成交额7343.38亿元，日均成交额减少9.68%。
• 短期波动：日均1个月历史波动率上升0.56个百分点至16.03%，日内已实现波动率下降3.7个百分点至12.68%。
• 黄金ETF：下跌1.91%，日均成交额减少10.32%，历史波动率回升，日内波动加剧。

场外衍生品交易

• 截至2017年12月1日，场外衍生品交易共3613笔，累计初始名义本金892.2亿元，其中场外期权成交2433笔，累计初始名义本金663.41亿元。

隐含波动率分析

• 沪深300场外看涨期权隐含波动率上升5.31个百分点至24.67%，看跌期权隐含波动率上升1.61个百分点至30%。
• 黄金ETF场外看涨期权隐含波动率下降0.12个百分点至16.19%，隐含-实际波动率差值缩小。

投资建议

• 沪深300、上证50、中证500短期波动率较高，建议采取日历价差组合策略。
• 黄金ETF波动率回升，但税改立法尚未完成，建议采取跨式组合做多波动率。

投资评级说明

联系方式

研究所成员

• 副所长（金融行业研究&研究所主持工作）：张继袖（+862228451845）
• 副所长：谢富华（+862228451985）
• 环保行业研究：张敬华（+86 10 6810 4651）、刘蕾（+861068104662）
• 电力设备与新能源行业研究：伊晓奕（+862223861673）、刘秀峰（+86 10 6810 4658）
• 金融工程研究&部门经理：崔健（+862228451618）
• 衍生品类研究：祝涛（+862228451653）、李元玮（+862223873121）
• 宏观研究：周喜（+862228451972）

地址与联系方式

• 天津研究所：天津市南开区宾水西道8号，邮政编码300381，电话（022）28451888，传真（022）28451615
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