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国恩科技 (2768.HK) IPO 申购指南总结

核心内容概览

国恩科技于2026年1月27日至1月30日进行港股IPO申购，上市日期为2026年2月4日。此次IPO的招股价格区间为34~42港元/股，按中间价计算，集资额为10.577亿港元。每手股数为200股，入场费为8,484.71港元。本次发行共3,000万股，其中国际配售占2,700万股（约90%），公开发售占300万股（约10%）。

公司概况

• 行业定位：公司专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品，服务于化工行业及大健康行业。
• 市场地位：
  • 按销售收入计，2024年公司是中国第二大有机高分子改性材料及复合材料企业，市场份额为2.5%。
  • 公司为中国第二大骨明胶生产企业，同时也是中国内资品牌产量第一的骨明胶企业。
  • 公司为中国第二大空心胶囊生产企业，内资品牌产量位居第二。

市场前景

• 全球高分子材料市场：从2020年的人民币298,900亿元增长至2024年的人民币456,148亿元，复合年增长率11.1%。预计2025年至2029年将以4.5%的复合年增长率平稳增长，至2029年达人民币568,443亿元。
• 中国市场：从2020年的人民币110,800亿元扩大至2024年的人民币162,800亿元，复合年增长率10.1%。预计2025年至2029年将以5.2%的复合年增长率增长，至2029年达人民币209,765亿元。

财务表现

• 收入增长：2022~2024年，公司收入分别为13,406.4百万元、17,438.8百万元和19,187.5百万元人民币，复合年增长率19.6%。
• 净利润波动：同期净利润分别为663.11百万元、465.89百万元和676.38百万元人民币，显示公司盈利能力有所波动但整体保持稳定。

估值分析

• 发行价与A股对比：港股发行价34~42港元/股相当于公司A股2026年1月26日收盘价（58.3元人民币/股）的51%~63%。
• 按2024年净利润计算：公司估值在15倍左右，具备一定的安全边际。
• 行业对比：表1列出了行业相关上市公司的估值情况，包括东岳集团、上海石油化工股份、中伟新材及中国三江化工等。

申购建议

鉴于公司所处行业的良好增长前景及当前估值的合理性，建议投资者参与此次IPO申购。

关键信息

• 保荐人：招商证券国际
• 招股价格：34~42港元/股
• 集资额：10.577亿港元（按中间价计算）
• 每手股数：200股
• 入场费：8,484.71港元
• 招股日期：2026年1月27日 - 2026年1月30日
• 国元证券认购截止日期：2026年1月29日
• 国际配售：2,700万股（约90%）
• 公开发售：300万股（约10%）

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