20210208-天风证券-中科创达-300496.SZ-落子ADAS_汽车软件平台IP矩阵延伸提速_3页_729kb

报告摘要

中科创达（300496）总结

核心内容

中科创达（300496）是一家专注于汽车软件平台IP布局的公司，2021年2月1日成为辅易航公司大股东，持股比例约为51%。此次收购标志着公司在汽车软件领域向安全域迈进，进一步扩展其IP矩阵，增强在低速自动驾驶场景中的竞争力。

主要观点

高管背景强
辅易航的核心团队由具有丰富经验的前博世和地平线背景高管组成，CEO辛勇磊拥有13年汽车前装市场营销经验，CTO伍世财拥有17年低速ADAS研发经验，专注于L2-L3的APA自动泊车产品，具备AI高精度物体识别算法技术。
IP布局扩展
中科创达此前主要布局非安全域的IP产品，如UI界面优化和非控制类视觉算法。此次收购是其向安全域延伸的重要一步，有助于丰富IP组合，打开长期成长空间。
成长潜力显著
公司在汽车软件平台领域具有较高行业地位，通过平台卡位和IP产品延伸，客户复购率有望提升，推动长期增长。
维持增持评级
投资评级为增持，预计公司未来三年（2020-2022）将实现持续增长，归母净利润分别为4.40亿、6.84亿、10.28亿，EPS分别为1.04元、1.62元、2.43元。

关键信息

财务数据与估值

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	1,464.58	1,826.86	2,594.14	3,761.50	5,303.72
增长率（%）	26.00	24.74	42.00	45.00	41.00
EBITDA（百万元）	389.68	562.70	527.92	777.57	1,130.01
净利润（百万元）	164.30	237.64	440.03	683.59	1,027.70
增长率（%）	110.53	44.63	85.17	55.35	50.34
EPS（元/股）	0.39	0.56	1.04	1.62	2.43
市盈率（P/E）	369.57	255.52	138.00	88.83	59.09
市净率（P/B）	40.65	31.69	27.84	22.49	17.49
市销率（P/S）	41.46	33.24	23.41	16.14	11.45
EV/EBITDA	21.31	31.04	112.73	76.67	52.04

基本数据

指标	数据
A股总股本（百万股）	423.15
流通A股股本（百万股）	290.13
A股总市值（百万元）	60,722.04
流通A股市值（百万元）	41,633.14
每股净资产（元）	9.16
资产负债率（%）	21.23
一年内最高/最低（元）	155.11/50.12

财务预测摘要

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	1,464.58	1,826.86	2,594.14	3,761.50	5,303.72
营业成本（百万元）	853.73	1,048.10	1,488.30	2,158.03	3,042.82
营业税金及附加（百万元）	4.10	4.92	8.26	10.87	15.50
营业费用（百万元）	95.51	86.50	103.68	150.33	211.97
管理费用（百万元）	187.27	210.16	290.54	358.47	450.82
研发费用（百万元）	234.51	280.71	259.41	376.15	530.37
财务费用（百万元）	-3.46	19.55	3.46	-4.41	-5.84
资产减值损失（百万元）	3.86	-1.29	7.86	3.48	3.35
公允价值变动收益（百万元）	-2.35	-0.48	14.65	-6.11	-0.81
投资净收益（百万元）	2.84	3.28	4.69	4.69	4.69
其他（百万元）	-80.91	-70.98	-38.69	2.84	-7.77
营业利润（百万元）	169.48	246.39	451.97	707.16	1,058.62
营业外收入（百万元）	0.32	0.26	0.51	0.36	0.38
营业外支出（百万元）	0.53	0.96	0.68	0.73	0.79
利润总额（百万元）	169.27	245.69	451.80	706.80	1,058.21
所得税（百万元）	2.41	8.64	13.55	21.20	31.75
净利润（百万元）	166.86	237.05	438.24	685.59	1,026.46
每股收益（元）	0.39	0.56	1.04	1.62	2.43

主要财务比率

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率（%）	26.00	24.74	42.00	45.00	41.00
营业利润增长率（%）	114.89	45.38	83.44	56.46	49.70
归属于母公司净利润增长率（%）	110.53	44.63	85.17	55.35	50.34
毛利率（%）	41.71	42.63	42.63	42.63	42.63
净利率（%）	11.22	13.01	16.96	18.17	19.38
ROE（%）	11.00	12.40	20.17	25.32	29.61
ROIC（%）	26.41	28.81	36.41	70.12	64.20
资产负债率（%）	40.40	30.41	31.30	19.93	28.51
净负债率（%）	-22.79	-17.23	-47.36	-34.17	-48.45
流动比率	1.83	1.93	2.31	3.85	2.87
速动比率	1.81	1.89	2.29	3.75	2.83
应收账款周转率	3.25	3.17	3.18	3.51	3.51
存货周转率	124.32	73.54	95.91	93.92	95.50
总资产周转率	0.56	0.67	0.85	1.12	1.27

风险提示

5G智能终端普及速度不及预期
智能网汽车景气度不及预期
公司智能业务汽车市占率提升不及预期

投资评级

股票投资评级：增持
行业投资评级：强于大市

总结

中科创达通过收购辅易航，增强了其在低速自动驾驶场景的技术实力和市场地位，标志着公司正式进入汽车软件安全域。公司IP矩阵的扩展有助于提升其在汽车软件领域的竞争力和长期成长空间。财务数据显示，公司业绩持续增长，盈利能力提升，估值比率逐步下降，显示出良好的市场前景和投资价值。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现积极，维持增持评级。

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