20221114-财通证券-中科创达-300496.SZ-畅行智驾获立讯精密战投_域控大规模量产更进一步_3页_809kb

中科创达投资评级与核心信息总结

核心内容

中科创达近期获得立讯精密的战略投资，进一步强化其在智能驾驶域控制器领域的布局，推动核心技术研发与产品量产落地。公司作为软件厂商定位为Tier0.5，与高通合资的畅行智驾已推出首款基于高通骁龙SA8540P的域控制器产品，未来将加速在智能驾驶领域的发展，打开新的成长空间。

主要观点

• 战略投资加速发展：立讯精密的战略投资将支持畅行智驾在智能驾驶核心技术研发、产品规模化量产以及人才梯队建设，标志着公司在智能驾驶硬件产品落地方面取得重要进展。
• 盈利模式转型：公司正从以项目制为主的收入模式向以产品量产为主的收入模式转型，提升盈利可持续性。
• 技术壁垒与卡位优势：公司依托在高通芯片上的深厚积累，以及在操作系统方面的Know-how，形成了清晰的技术壁垒，具备较强的市场竞争力。
• 未来增长预期：公司计划在2024年实现高阶行泊一体方案的大规模量产，并在2025年实现单芯片舱驾一体方案的大规模量产，显示其在智能汽车领域的长远布局。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

盈利能力分析

• 毛利率：保持在39.3%左右，显示公司产品具备一定的议价能力。
• 净利润率：从17.1%逐步提升至15.8%，盈利能力稳步增强。
• ROE：从10.2%提升至18.5%，反映股东回报率持续增长。

成长性分析

• 收入增长率：预计2022-2024年分别为41.2%、36.8%、33.5%，整体呈下降趋势但保持稳定增长。
• 净利润增长率：预计分别为41.1%、37.2%、34.2%，增速逐步放缓，但仍高于行业平均水平。
• EBITDA增长率：预计分别为35.0%、33.6%、31.4%，显示公司经营利润持续增长。

运营效率分析

• 流动资产周转天数：从772天缩短至433天，运营效率显著提升。
• 固定资产周转天数：从58天缩短至24天，资产使用效率提高。
• 流动营业资本周转天数：从81天增加至105天，表明流动资本管理有所优化。

偿债能力分析

• 资产负债率：从21.1%上升至27.6%，但整体仍处于较低水平。
• 流动比率：从3.20下降至2.65，但仍保持较强的短期偿债能力。
• 速动比率：从2.76下降至2.03，表明公司短期偿债能力略有减弱，但仍较为稳健。
• 利息保障倍数：从28.08提升至60.25，显示公司偿债能力增强。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级，表明公司未来表现预计优于市场平均水平。
• 行业评级：看好，公司所在行业（汽车与物联网）前景良好，具备较强增长潜力。

风险提示

1. 汽车智能化发展不及预期风险：若智能驾驶技术推进速度低于预期，可能影响公司产品落地进度。
2. 物联网行业发展不及预期风险：物联网行业若增长放缓，可能影响公司整体业绩表现。
3. 传统手机业务模式出现变化的风险：公司传统业务若受市场影响，可能影响整体收入结构。
4. 宏观经济下行风险：若宏观经济环境恶化，可能对公司经营带来不利影响。

总结

中科创达在智能驾驶和物联网领域展现出强劲的增长潜力，近期获得立讯精密战略投资进一步巩固其在智能汽车软硬件平台的布局。公司依托技术积累与合作伙伴支持，有望实现盈利模式的转型，提升长期盈利能力。尽管面临一定风险，但其技术壁垒和行业前景仍使其具备较高的投资价值，维持“增持”评级。