20130820-广发证券-Tanger_深耕细作_稳健经营塑造美国奥特莱斯行业标杆_26页_2mb

零售行业总结：Tanger的奥特莱斯成功经验与对中国市场的启示

核心内容

本报告聚焦于美国奥特莱斯行业的发展及其标杆企业Tanger的经营策略，分析其成功经验，并探讨对国内奥特莱斯行业发展的启示。

主要观点

• 奥特莱斯的兴起背景：美国奥特莱斯业态起源于上世纪70年代，主要因经济滞胀导致库存积压，企业家阿方德的创新推动其发展。
• 行业集中趋势：随着行业成熟和兼并收购的增加，美国奥特莱斯行业逐渐由西蒙和Tanger两家巨头主导，二者合计持有行业60%以上的项目。
• Tanger的成功之道：Tanger通过专注主业、审慎扩张、稳健经营、良好的品牌运营能力和强大的财务控制能力，成长为行业标杆企业。
• 中国奥特莱斯的现状与挑战：中国奥特莱斯行业虽然发展迅速，但存在同质化严重、品牌运营能力不足、招商困难等问题，亟需提升专业化水平。
• 未来展望：在经济增速放缓、消费者品牌意识提升、库存压力增大的背景下，奥特莱斯行业将迎来发展机遇，行业将逐渐集中，形成“强者”主导格局。

关键信息

美国奥特莱斯行业概况

• 起源：始于1971年，由哈罗德·阿方德创立，以解决库存积压问题。
• 行业特点：
  • 高端品牌聚集：如COACH、PRADA等。
  • 折扣力度大：通常为3-7折，部分甚至低至1折。
  • 配套完善：交通便利、设有餐饮和娱乐设施。
• 行业格局：
  • 集中度高：西蒙和Tanger合计持有60%以上项目。
  • 项目数量：2012年底，美国奥特莱斯数量为185家，总面积658.38万平方米。
  • 趋势：行业进入“大浪淘沙”阶段，未来将更加集中。

Tanger公司概况

• 成立时间：1981年，创始人Stanley K. Tanger。
• 发展历程：
  • 1993年上市，成为第一家奥特莱斯REITs。
  • 2012年营业收入达3.57亿美元，同比增长13.25%，近十年复合增速为11.34%。
• 财务表现：
  • 净利润复合增长率为19.2%。
  • 出租率长期保持在96%以上。
  • 租户费用占比销售收入仅为8.4%。
• 运营模式：
  • 专注品牌运营，注重租户关系。
  • 通过优化品牌组合和门店布局，提升销售坪效。
  • 采用固定利率债务，降低利率风险。
  • 拥有66%未使用信用额度，融资能力强。

对中国奥特莱斯的启示

• 审慎稳健的扩张策略：避免盲目扩张，重视前期可行性分析，确保项目落地成功。
• 强化品牌运营能力：与一线品牌建立稳定合作关系，提升品牌认知度与忠诚度。
• 行业集中趋势：随着竞争加剧，行业将逐渐集中，具备品牌管理能力的百货企业更有可能成为行业领导者。
• 提升运营效率：优化租金结构，提升销售坪效，打造良性商业生态。

风险提示

• 多渠道竞争加剧：传统零售渠道与新兴电商对奥特莱斯形成压力。
• 成本上升：租金和人力成本持续上升，影响盈利能力。

行业评级

• 投资评级：买入
• 报告日期：2013-08-20

未来展望

• 美国经验：Tanger凭借稳健经营和品牌运营能力，成为行业典范。
• 中国市场：随着经济转型和消费者品牌意识提升，奥特莱斯将迎来发展机遇，但需注重专业化运营和品牌管理，避免盲目扩张导致的失败。

建议

• 国内奥特莱斯开发商应借鉴Tanger经验，注重品牌运营、选址策略和财务稳健性。
• 强化与一线品牌的合作，提升品牌价值与消费者认知。
• 控制扩张节奏，提升运营效率，优化租金结构，以实现可持续发展。