20140902-财富证券-宏观月报_经济数据回调_继续为夯实稳增长基础蓄势_22页_1mb

报告摘要

2014年8月宏观月报总结

核心内容

2014年8月的宏观月报指出，尽管部分宏观经济数据略低于预期，但整体经济仍保持平稳增长态势。报告强调，经济稳增长的内在机理尚未理顺，增长方式转型和产业结构调整仍需时间。政策调控以定向调控为主，旨在促进经济持续平稳发展，同时降低社会融资成本。在海外经济方面，美国经济复苏加快，欧元区经济低迷，日本经济则呈现复苏迹象。

主要观点

经济增长：经济增速回调，主要由于终端需求恢复乏力和房地产市场未持续改善，但总体仍保持稳定。
政策调控：政府和央行继续推进定向调控，强调结构性货币政策和财政政策，避免大规模宽松。
金融市场：货币政策从数量型向价格型转变，利率引导成为重点，人民币汇率可能在下半年向升值方向偏移。
海外经济：美国经济复苏加快，欧元区面临通缩压力，日本经济复苏迹象明显。

关键信息

一、主要经济数据

指数名称	9月以来涨跌幅（%）
上证综指	2.20
沪深300	2.06
创业板指	2.85
中小板综	3.05

二、国内经济分析

制造业PMI：
- 7月制造业PMI为51.1%，较上月回落0.6%，但仍为年内次高点。
- 生产与新订单指数位于临界点以上，显示制造业整体保持增长。
- 企业利润空间较上月收窄近50%，显示盈利压力。
固定资产投资：
- 7月固定资产投资增速回落，但新开工项目计划总投资同比增长14.6%，增速提高1%，为后续投资增长奠定基础。
- 制造业投资增长平稳，占比为34.14%，与上月持平。
- 基建投资增速（-0.23%）大于房地产投资增速（-0.4%），显示基建对冲房地产投资下滑。
社会消费品零售总额：
- 7月同比增长12.2%，扣除价格因素实际增长10.5%，较上月回落0.2%。
- 结合CPI数据，整体保持平稳。
对外贸易：
- 7月进出口总值同比增长6.9%，出口增长14.5%，进口增长-1.6%。
- 贸易顺差扩大，但出口增速回升可能受热钱流入影响。
财政政策：
- 7月财政收入同比增长6.9%，其中税收收入增长9.4%，非税收入下降8.8%。
- 地方财政支出下滑是全国财政支出增速放缓的主因。
- 财政政策仍保持积极，1-7月财政支出累计增长15%。
货币政策：
- 货币政策从数量型向价格型转变，强调利率引导。
- 7月货币净投放为1400亿元，但社会融资规模同比减少。
- 央行通过PSL等工具维持中性货币政策，降低融资成本。
汇率走势：
- 人民币有效汇率指数回升，市场对升值预期增强。
- 人民币兑美元中间价持续走高，但即期汇率出现升值迹象。

海外经济分析

美国经济：
- 制造业和非制造业PMI指数持续上升，显示经济复苏加快。
- CPI同比增长2%，接近通胀目标，失业率6.2%，显示劳动力市场复苏。
- 联邦储备主席耶伦暗示可能提前加息。
欧元区经济：
- 制造业和非制造业PMI指数回落，显示经济扩张乏力。
- CPI同比增长0.4%，核心CPI同比增长0.8%，远低于通胀目标。
- 通缩压力加大，经济下行风险增加，货币政策进一步宽松可期。
日本经济：
- 制造业PMI指数大幅回升，显示经济扩张。
- 出口金额同比增长3.86%，扭转了前两个月的负增长。
- 商业零售逐步恢复，显示消费税调整影响减弱。