20140818-财达证券-2014年7月经济数据点评_实体数据全面回调_放权放活效果良好_11页_445kb

文档总结：2014年7月经济数据点评

核心内容

2014年7月中国实体经济数据出现全面回调，工业生产、消费和投资均出现不同程度的放缓。这表明中国经济正处于转型升级阶段，面临一定的下行压力，但整体上并未出现“硬着陆”风险。政府在稳增长方面更倾向于通过结构性改革和简政放权来激发内生增长动力，而非继续依赖大规模投资拉动。

主要观点

• 工业生产由升转降：7月规模以上工业增加值同比增长9.0%，环比增长0.68%，连续两个月回升态势被打破。三大门类工业增速分化明显，其中电力热力燃气及水的生产供应业增速回落至一年来最低点，而制造业增速由降转升。
• 消费持续放缓：7月社会消费品零售总额名义增长12.2%，实际增长10.5%，连续两个月小幅回落。房地产相关消费贡献度持续增强，但餐饮收入增速放缓，对消费的拉动作用减弱。
• 投资短暂反弹后回落：1-7月固定资产投资同比增长17%，但增速较前六个月有所回落。中央项目投资增速由升转降，国家预算资金增速也持续放缓，显示政府对投资拉动的依赖已减弱。
• 房地产投资持续回落：1-7月房地产投资名义增长13.7%，为2009年9月以来的低点。商品房销售面积和销售额降幅扩大，库存压力持续增加，去化时间进一步延长。
• 政策导向转向结构性改革：政府从投资层面的稳增长力度已“适而可止”，政策重心转向中小微企业减负、放权放活以及促改革调结构。小微企业景气指数显著改善，表明政策效果显现。

关键信息

工业生产

• 7月工业增加值同比增长9.0%，环比增长0.68%。
• 三大门类增速分化：采矿业、电力热力燃气及水的生产供应业增速大幅回落，制造业增速由降转升。
• 工业品销售压力有所缓解，销售率回升至97.9%。
• 出口交货值增长7.2%，比6月大幅回落1.3个百分点。

消费

• 7月社会消费品零售总额名义增长12.2%，实际增长10.5%，连续两个月小幅回落。
• 餐饮收入增速持续下降，对消费拉动作用减弱。
• 汽车消费小幅回升，石油制品消费基本平稳。
• 房地产相关消费总体改善，拉动总消费约13.7%。

投资

• 1-7月固定资产投资同比增长17%，但增速回落0.3个百分点。
• 中央项目投资增速由升转降，国家预算资金增速持续回落。
• 制造业、房地产等三大投资领域均出现回落，基础设施投资也持续放缓。
• 到位资金增速有所改善，主要得益于国内贷款和自筹资金的改善。

政策展望

• 政府稳增长政策更多转向结构性改革和简政放权。
• 小微企业支持政策效果显著，小企业景气指数回升至50.1%。
• 未来投资增速攀升空间有限，经济将总体呈窄幅震荡走势。
• 市场需适应“新常态”下的中国经济和“双轨制”稳增长框架。

拇指法则

• 就业数据良好时，需警惕整体经济增长不会“太好”。就业底线保障后，政策重心转向调结构、促改革。

结构性机会与风险

• 结构性机会：政策更强调中小微企业减负、放权放活，以及金融对“三农”和重点领域的支持。
• 结构性风险：房地产投资持续回落，销售和库存压力增大，去化时间延长，房地产相关结构性风险有所暴露。

总体判断

• 当前中国经济处于转型升级的能量积蓄期，下行压力是转型阵痛期的典型表现，具有长期性。
• 下半年宏观经济层面不会有强劲表现，经济将总体呈窄幅震荡走势。
• 稳增长政策将继续以结构性调整为主，投资力度将维持有限，政策落实将成为关键。

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