2017-临时收储改革系列之五：种植面积下滑超预期，玉米价格趋势回升_20页-2mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2017/18年度国内玉米价格走势及其对相关行业的影响，重点指出玉米价格将随着产需差的显现而趋势回升。报告从玉米价格分析框架出发，回顾了2008-2014年政府临储政策对价格的主导作用，以及2015年后政策取消导致价格下跌。在市场化背景下，产需差成为价格主要驱动因素，预计2017/18年度玉米价格将逐步回升。同时，报告提出了对种子、土地承包行业的投资建议，并列出了相关重点公司及评级。

主要观点

玉米价格分析框架

• 2008-2014年：玉米价格由政府临储收购价主导，价格长期高于国际水平。
• 2015年后：临储政策取消，玉米价格下跌近50%，政策干预减弱，价格逐渐回归市场化。
• 市场化后趋势：玉米价格将主要由产需差决定，国际玉米价格与全球产需差存在显著负相关性。

2017/18年度玉米价格趋势回升

• 种植面积下滑：预计17/18年度全国玉米种植面积降至5亿亩，产量有望降至2亿吨。
• 需求增长：饲用消费占比63%，深加工消费占比28%，两者有望带动玉米需求增长至2.14亿吨。
• 产需差显现：预计17/18年度国内玉米产需差为1000-2000万吨，支撑价格趋势回升。
• 价格走势节奏：三季度玉米价格或受国储抛售影响震荡，四季度有望开启涨势。

关键信息

种植面积下滑原因

• 政府引导：农业部推动“镰刀弯”地区玉米结构调整，各地市积极响应。
• 农民主动调减：玉米种植利润下降，性价比低于其他作物（如花生、大豆）。

玉米需求增长因素

• 饲用消费增长：生猪养殖规模化提升，主要养殖上市公司产能扩张。
• 深加工行业政策松绑：2017年4月发改委取消深加工产能准入限制，预计东北地区深加工产能将快速增长。

重点公司及评级

投资建议

• 玉米价格回升将带动种子行业景气度上行，行业龙头如登海种业、隆平高科有望受益。
• 玉米价格上涨可能激发包地热情，拥有丰富土地资源的企业如北大荒、苏垦农发或将受益。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 气候性灾害

行业与公司财务表现

登海种业

• 财务表现：2016年净利润为523百万元，2017年预计净利润为394百万元，2018年预计为417百万元，2019年预计为449百万元。
• 财务比率：PE从28上升至35，PB从4.6下降至4.1，盈利能力有所下降，但成长性有所提升。

隆平高科

• 财务表现：2016年净利润为502百万元，2017年预计为906百万元，2018年预计为1196百万元，2019年预计为1496百万元。
• 财务比率：PE从57下降至32，PB从5.0下降至3.1，盈利能力显著提升，成长性强劲。

附录

• 相关报告：包括供需分析、国际价格联动性、玉米进出口情况等。
• 分析师与研究助理：陈娇、史鹤飞、毛一凡、闫亚。
• 图表与数据来源：Wind、USDA、兴业证券研究所等。

总结

本报告分析了玉米价格走势及其驱动因素，指出2017/18年度玉米价格将因产需差的显现而趋势回升。同时，提出了对种子和土地承包行业的投资建议，并列出了相关重点公司及评级。报告还涵盖了财务数据、财务比率及风险提示，为投资者提供了全面的市场分析和投资指引。