深度报告-20220906-国信证券-海光信息-688041.SH-国产微处理器产业的领军者_30页_2mb

海光信息（688041.SH）总结

核心内容

海光信息是国产微处理器产业的领军企业，专注于高端通用处理器（CPU）和协处理器（DCU）的研发与销售。公司产品已实现商业化应用，包括海光一号、海光二号、海光三号（CPU系列）和深算一号（DCU系列），未来深算二号也将逐步推出。

公司采用Fabless经营模式，拥有国际一流的高端处理器研发环境和流程，是当前国内少数同时具备CPU和DCU研发能力的集成电路设计企业。

主要观点

• 产品布局：公司产品涵盖CPU与DCU双轮驱动，满足不同计算需求，具有广泛的市场应用场景。
• 技术路线：公司基于AMD授权技术进行消化吸收，逐步实现自主研发，形成大量自主知识产权。
• 市场应用：产品已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域，获得国内OEM厂商认可。
• 生态建设：公司牵头成立“光合组织”，联合产业链上下游企业打造国产软硬件创新链和产业链。
• 财务表现：公司营收保持高速增长，2021年首次实现盈利，2022年上半年归母净利润达4.75亿元，毛利率持续提升。

关键信息

• 营收增长：2019-2021年营收复合增长率高达146.85%，2022年上半年同比增长342.75%，预计2022-2024年营收分别为52.41亿元、73.24亿元、99.09亿元，同比增速分别为126.9%、39.7%、35.3%。
• 盈利能力：公司2021年归母净利润为3.27亿元，2022年上半年为4.75亿元，综合毛利率从19年的37.31%提升至22年上半年的57.90%。
• 产品性能：海光CPU系列产品性能达到国际主流水平，兼容主流生态；DCU系列产品基于GPGPU架构，具备强大的并行计算能力和良好的软件生态支持。
• 行业前景：随着人工智能、大数据、云计算等高算力需求场景的快速扩张，国产替代需求旺盛，公司有望受益于行业增长。
• 风险提示：公司面临被列入美国《出口管制条例》“实体清单”、核心技术积累不足、关联交易占比高、客户集中度高等风险。

财务预测与估值

公司预计合理估值区间为58.31-68.03元，当前收盘价为52.17元，总市值为121243百万元，流通市值为10434百万元。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022-2024年营业收入分别为52.41亿元、73.24亿元、99.09亿元，净利润分别为9.02亿元、13.60亿元、20.06亿元，成长性突出。

附录：业务与产品结构

• CPU系列：海光一号、海光二号、海光三号已实现商业化，海光四号处于研发阶段。
• DCU系列：深算一号已实现商业化，深算二号处于研发阶段。
• 产品命名：采用数字和字母混合方式，如海光3000系列、5000系列、7000系列等。
• 应用场景：CPU适用于服务器、工作站、个人计算机等；DCU适用于大数据处理、人工智能、商业计算等。

总结

海光信息凭借其在高端处理器领域的技术积累与市场应用，已成为国产微处理器行业的引领者。公司产品性能优异，生态完善，具备较强的市场竞争力。在信创政策推动下，国产替代需求旺盛，公司有望持续受益于行业增长。未来三年，公司预计实现高速增长，盈利能力持续提升，具备良好的投资价值。