深度报告-20220903-西南证券-海光信息-688041.SH-供需两端同频共振_国产高端处理器腾飞_41页_5mb

海光信息：国产高端处理器的崛起与市场机遇

核心内容概述

海光信息是国内领先的高端处理器设计企业，专注于CPU与DCU（协处理器）的自主研发与产业化。公司依托“销售一代、验证一代、研发一代”的产品策略，不断进行技术吸收与自主创新，逐步实现从追赶者向并驾齐驱的转变。公司已形成CPU+DCU双轮驱动的产品布局，在通用服务器、AI计算等多领域广泛应用。

主要观点

• 市场与行业背景：在国家政策支持和“信创”浪潮推动下，国产服务器市场迅速扩展，海光系列CPU在国产服务器中占比近50%，行业采购需求旺盛，公司业绩持续爆发。
• 技术与产品布局：公司拥有x86架构授权，自主研发能力增强，推出海光三号CPU并实现量产，DCU系列兼容“类CUDA”环境，支持AI、大数据等高性能计算场景。
• 业绩表现：2022年H1实现收入25.3亿元，同比增长342.8%；归母净利润4.8亿元，同比增长1240.8%，业绩表现已超2021全年。预计2022Q1-3收入增长170%-200%，净利润增长392%-465%，全年业绩高增可期。
• 盈利与估值：公司毛利率稳步提升，费用率逐步下降，盈利能力增强。2023年给予20倍PS估值，对应市值1630.69亿元，目标价70.16元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 技术迭代与研发：公司持续加大研发投入，研发费用率逐年下降，同时研发支出资本化率较高，有利于长期技术积累和产品迭代。

关键信息

产品与技术

• CPU产品：公司已形成7000、5000、3000三大系列，覆盖高中低端市场。7000系列用于高端服务器，5000系列用于政务、企业、教育等中低端市场，3000系列用于工作站和边缘计算。
• DCU产品：海光DCU系列采用GPGPU设计路线，兼容“类CUDA”环境，适用于大数据、AI、商业计算等场景，支持高性能并行计算。
• 技术授权与自主开发：公司与AMD合作，获得x86技术授权，2019年被列入“实体清单”后，AMD不再提供技术支持，公司全面掌握设计技术并推出海光二号、三号，实现独立迭代。

业绩与财务表现

• 营收与利润：2021年实现营收23.1亿元，归母净利润3.3亿元，2022年H1营收增长至25.3亿元，归母净利润增长至4.8亿元，实现量价齐升。
• 毛利率与费用率：2021年综合毛利率达56.0%，相较2019年提升18.64个百分点；销售、管理、财务费用率持续下降，盈利能力增强。
• 增长预期：预计2022-2024年归母净利润CAGR达98.9%，公司业务布局和产销节奏具备独特看点，可享受一定估值溢价。

行业与政策背景

• 信创产业加速：金融、电信等重点行业信创全面推进，国产服务器渗透率快速提升，海光系列占据重要市场份额。
• 东数西算工程：国家启动“东数西算”工程，建设算力枢纽节点，带动服务器采购需求，为公司带来新增市场空间。
• 政策支持：国家及地方政府持续加大对集成电路和信创产业的支持力度，推动国产处理器发展。

风险提示

• 国际形势变化：如中美关系波动可能影响技术授权与供应链。
• 供应链受限：可能影响产品生产和交付。
• 下游需求不及预期：信创推进速度可能不及预期，影响公司业绩。
• 研发进度延迟：新产品开发可能受阻。
• x86市场份额下降：若海外厂商抢占市场，可能影响公司竞争力。
• 无实际控制人：股权结构可能影响公司战略执行。

产品与市场布局

CPU产品线

• 海光3000系列：应用于工作站和边缘计算，性能适中，适用于入门级计算。
• 海光5000系列：面向政务、企业、教育等领域的中低端服务器，性能均衡。
• 海光7000系列：用于高端服务器，性能强劲，适用于云计算、大数据等高要求场景。

DCU产品线

• 海光8000系列：DCU产品支持多种浮点和整型运算，适用于AI、大数据等计算密集型应用。
• 技术兼容性：DCU兼容“类CUDA”环境，便于软件迁移，软硬件生态丰富。

市场与行业前景

• 服务器市场：全球服务器市场保持增长，x86架构仍是主流，公司CPU产品具备性能和生态优势。
• AI与数据中心：AI服务器占AI基础设施市场的84.2%以上，数据中心建设加速，带动GPGPU市场扩张。
• 信创行业：信创产业进入全面推广阶段，公司产品在多个领域广泛应用，市场份额持续提升。

未来展望

• 产品迭代：公司持续进行产品升级，海光三号已量产，后续产品具备更强性能与生态优势。
• 募投项目：募投项目落地，加强研发实力，提升产品竞争力，推动中长期高质量发展。
• 生态建设：公司致力于构建完整的软硬件生态，提升产品兼容性与市场接受度。

总结

海光信息凭借强大的国资背景、自主技术能力与产品布局，在国产高端处理器市场占据重要地位。随着信创产业加速推进、东数西算工程启动以及AI和数据中心需求增长，公司有望持续受益，实现业绩高增长。未来，公司将继续加强研发投入，提升产品性能与生态兼容性，巩固其在国产处理器领域的领先地位。