20160712-华创证券-通信行业快评：由税务服务切入企业级服务，千亿市场静待开发_28页_2mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

该文档是一份关于中国财税服务市场及企业级服务行业发展的研究报告，重点分析了税务信息化的发展趋势、企业级服务市场潜力、行业竞争格局以及重点推荐的公司。文档强调了税务服务作为企业级服务入口的潜力，并结合美国经验，提出未来财税服务市场有望达到千亿规模。

主要观点

税务信息化是必然趋势：随着金税三期的推广和营改增的全面实施，税务信息化将更加深入，提升税收监管效率和企业合规水平。
企业级服务市场潜力巨大：由于企业数量持续增长，以及企业对非核心业务外包的需求增加，企业级服务市场有望达到千亿级别。
税务服务是企业的刚性需求：企业从设立到运营都需要处理税务事务，税务服务将成为企业服务的重要入口。
资本助力企业级服务发展：随着2C端市场趋于饱和，资本开始向企业级服务市场转移，推动品牌化和专业化发展。
行业未来趋势：随着SaaS技术的普及，税务服务将逐步向线上化、智能化发展，形成以电子发票平台、财税云服务等为核心的增值服务生态。

关键信息

企业数量增长：截至2015年4月，全国实有企业1927.6万户，且增速保持在8%以上。
税务服务需求：企业需要按季度或月度进行税务申报，且存在较高的合规成本。
企业级服务市场：预计未来企业级服务市场将覆盖企业全生命周期，形成千亿市场。
电子发票平台：电子发票将节约企业成本，成为企业服务的重要入口，并带来数据沉淀和增值服务机会。
重点推荐公司：ST易桥、航天信息、旋极信息、丰东股份、中兴通、普金科技、东港股份等公司被重点推荐，各具优势和潜力。

重点推荐公司及评级

公司名称及代码	评级
ST易桥	推荐
航天信息	推荐
旋极信息	推荐
丰东股份	推荐
中兴通	推荐
普金科技	推荐
东港股份	推荐

行业分析

税务信息化发展历程

金税工程一期：1994年启动，主要在50个城市实施，后于1996年停用。
金税工程二期：1998年启动，包括防伪税控开票系统、认证系统、交叉稽核系统和协查系统，但覆盖范围有限。
金税工程三期：2000年后启动，整合了二期系统，提升征管功能，实现全国范围内的税务管理。

税务服务现状

专业化与信息化需求迫切：企业纳税意识薄弱，对税务服务的需求不断增长。
市场空间广阔：国内7000万企业，预计企业级财税服务市场空间将超过千亿。
盈利模式多样化：包括防伪税控设备销售、SaaS服务、电子发票平台服务等。

资本市场动态

融资增长迅速：2014年融资案例达228例，2015年前三个季度融资案例超过2014年全年。
企业级服务成为新风口：随着2C端市场趋于饱和，企业级服务成为资本关注的重点。

行业上市公司分析

Intuit：美国SaaS税务软件龙头，市值仅次于Salesforce，具有强大的品牌影响力和市场份额。
H&R Block：全球最大税务服务提供商，业务涵盖实体与电子服务，未来有望走向SaaS化。
ST易桥：通过“鼠标+水泥”模式，提供财税综合服务，未来有望成为企业级服务新龙头。
航天信息：税控行业绝对龙头，具有强大的渠道优势和技术研发能力。
旋极信息：税控行业的追赶者，与航天信息形成双寡头格局。
丰东股份：切入财税服务领域，通过财税云服务实现变现。
中兴通：专注于税务信息化，未来将拓展金融服务。
普金科技：税务+培训服务模式，打造财税O2O生态圈。
东港股份：电子发票领域龙头企业，未来盈利模式有望借鉴台湾经验。

图表目录

图表1：多因素推动财税及增值服务市场
图表2：中国税收收入
图表3：金税工程及“营改增”进程
图表4：金税工程三期系统框架
图表5：国务院支持创业相关政策
图表6：企业数量持续增长
图表7：职工平均工资逐渐提高
图表8：全国工业企业费用保持缓慢增长
图表9：美国SaaS公司风险融资情况
图表10：中国企业级服务行业风险融资案例
图表11：部分企业级服务投资案例
图表12：公司设立流程
图表13：财慧网纳税服务主题调查结果
图表14：代记账淘宝网卖家数量
图表15：SaaS行业上市公司市值
图表16：财税行业系统框架
图表17：防伪税控设备价格
图表18：神州网相关业务价格
图表19：增值税发票系统升级版与电子发票对接逻辑示意图
图表20：电子发票平台商业模式
图表21：Intuit公司2011年至2015年营业收入
图表22：2015年会计软件行业各公司所占市场份额
图表23：税务服务与银行服务收入占比
图表24：2013-2015年收入增长
图表25：神州易桥近三年收入
图表26：ST易桥线下门店
图表27：电子税务局系统
图表28：2015年收入结构
图表29：分业务收入及毛利率
图表30：2015年收入结构
图表31：分业务收入及毛利率
图表32：防伪税控业务收入
图表33：税控盘市场份额
图表34：中兴通近四年收入情况
图表35：公司主要业务及发展情况
图表36：瑞宏网在电子发票产业的发展趋势

证券分析师信息

束海峰：华创证券首席分析师，执业编号S0360514060001，联系方式：电话010-66500831，邮箱shuhaifeng@hcyjs.com
张弋：华创证券高级分析师，联系方式：电话010-66500868，邮箱zhangyi@hcyjs.com

投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上