20191008-中泰证券-泛在电力物联网深度报告之二：近十年电网三大投资概念深度对比_46页_2mb

近十年电网三大投资概念深度对比总结

核心内容

国家电网正面临电价下降、资产效率下降、利润压缩等多重压力，为实现战略转型，提出“三型两网”建设目标，启动泛在电力物联网（以下简称“泛在”）建设周期。2019-2021年是战略突破期，预计信息化投资将从150亿元/年增长至500亿元/年以上，标志着电网投资进入新阶段。

主要观点

• 泛在电力物联网是国家电网战略转型的关键手段，具有投资主体明确、建设节奏清晰、执行性强等特点，其投资方向聚焦信息化、智能化和营销系统，项目推进顺利，建设全面提速。
• 信息化订单爆发在即，Q4至2020年将是相关产业链订单爆发的起始点，招标放量验证了泛在建设的拐点。
• 市场格局高度集中，国电南瑞和岷江水电（重组后）在信息化设备与服务市场中占据主导地位，信产集团紧随其后，竞争格局清晰，受益标的有限。
• 与坚强智能电网相比，泛在电力物联网与智能电网将分别承载信息流与电力流，共同推进能源互联网生态建设，且在建设确定性、投资落地性等方面有相似之处，但泛在更聚焦信息化，市场集中度更高。
• 与能源互联网相比，泛在电力物联网建设方向明确，投资落地性强，而能源互联网由于涉及多行业、多能源形式融合，建设进展缓慢，投资主体不明确。

关键信息

招标放量验证拐点

• Q3以来泛在建设思路逐渐清晰，新增批次信息化招标项目放量，设备涵盖宁夏、天津泛在建设专项，服务涵盖企业中台、数据中心云、数据中台等关键平台层建设。
• 2019年新增信息化服务招标项目数量达275个，远超前三批之和，标志泛在项目与投资大规模落地。

市场份额与竞争格局

• 信息化设备：国电南瑞、岷江水电（重组后）、信产集团（重组后）市场份额分别为42%、19%、5%，合计66%。
• 信息化服务：岷江水电（重组后）、信产集团（重组后）、国电南瑞市场份额分别为39%、33%、24%，合计96%。
• 国电南瑞与岷江水电（重组后）为双寡头，占据市场主导地位，竞争格局清晰。

建设方向与投资规模

• 泛在电力物联网：重点投资信息化、智能化、营销系统，预计年化投资规模从150亿元增至500-600亿元。
• 坚强智能电网：建设背景为提升电网智能化水平，覆盖发电、输电、变电、配电、用电、调度和通信环节，年化投资在500-700亿元。
• 能源互联网：涵盖微网、分布式新能源、特高压储能、充电桩、大数据等，但建设效果不佳，投资尚未实质性落地。

建设进展

• 泛在电力物联网：2019年重点建设任务在各省网公司持续推进，8月启动数据中台与物联网中台招标，标志着建设全面提速。
• 坚强智能电网：已实现智能电表覆盖率接近100%、配电自动化覆盖率大幅提升、特高压网络领先全球。

投资建议

• 重点推荐：国电南瑞（电网智能化与信息化龙头），其在信息化设备与服务市场中占据主导地位。
• 建议关注：岷江水电（重组后）（“云网融合”全产业链覆盖者），远光软件（国网电商入驻打造的泛在战略平台）。
• 其他受益标的：朗新科技（营销系统建设核心参与者）。

风险提示

• 电网投资不及预期：受盈利能力与宏观经济影响，电网投资可能不及预期，影响信息化投资及相关公司订单。
• 资产重组不及预期：岷江水电资产重组尚未获得证监会批准，存在不确定性。
• 市场波动：市场存在不确定性，需谨慎对待投资决策。

对比总结

附录：受益标的与推荐逻辑

结论

泛在电力物联网是国家电网战略转型的关键手段，与坚强智能电网共同推动能源互联网生态建设，具有投资主体明确、建设确定性强、市场集中度高、受益标的有限等特点。随着国家电网信息化投资的加速落地，相关受益公司订单及业绩将有望迎来爆发。