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光期研究 - 白糖策略周报（2026年1月25日）

核心内容概述

本周白糖市场呈现震荡格局，原糖价格维持在14.5-15美分/磅区间，国内现货价格小幅下调，但成交仍保持较好水平。春节前还有三周交易时间，预计现货成交将趋缓，市场整体面临方向选择的困难。本报告从原糖、国内现货、主要产区及国家的生产与出口情况，以及白糖期权市场等多个角度进行分析，为投资者提供市场动态与策略建议。

主要观点与关键信息

原糖市场分析

• 泰国产量下降：2025/26榨季截至1月17日，泰国累计甘蔗入榨量为2926.43万吨，同比减少16.09%；产糖量为286.51万吨，同比减少16.3%。
• 巴西情况：巴西12月下半月产糖同比大幅回落，乙醇产量有所回升，但榨季已接近尾声，目前产量数据对期价支撑有限，乙醇价格仍可能对市场产生影响。
• 印度生产：印度生产稳步推进，关注其产量数据对全球市场的影响。
• 原糖价格走势：原糖期价延续震荡格局，短期内难以突破14美分/磅。

国内现货市场

• 广西与云南报价：广西制糖集团报价5260~5360元/吨，云南报价5110~5160元/吨。
• 进口报价：配额内进口估算价为4020~4030元/吨，配额外进口估算价为5090~5100元/吨。
• 现货成交：本周成交尚可，但春节前3周交易时间将使成交趋缓。
• 累库压力：国内累库趋势持续，对市场情绪有一定压制作用。
• 进口预期：进口方面仍有想象空间，国内产量是否如预期增产仍存悬念。

主要产区与国家动态

• 巴西：
  • 乙醇价格支撑作用显著。
  • 乙醇产量与销售数据表现良好。
  • 港口待装运食糖数量与最大等待天数反映物流压力。
• 印度：
  • 甘蔗种植面积与产量数据对市场有重要影响。
  • 甘蔗收购价格变化反映生产成本。
  • 出口数据波动，关注其对全球供需的影响。
• 泰国：
  • 出口数据持续，但产量下降，需关注其1月底的产量情况。
• 欧盟与俄罗斯、澳大利亚：
  • 平衡表与库存消费比数据反映其市场供需状况，对全球市场有一定影响。

期权市场分析

• 历史波动率：白糖期权历史波动率维持在一定水平，波动率锥显示市场情绪相对平稳。
• 持仓与成交量：白糖期权持仓量与成交量反映市场参与者预期，认沽认购比率变化值得关注。
• 市场情绪：整体市场情绪偏向谨慎，投资者观望情绪浓厚。

关键数据与图表

• 原糖数据：泰国产量、含糖分、产糖率、产糖量等关键指标显示产量同比下降。
• 国内现货价格：广西、云南制糖集团报价，配额内外进口估算价。
• 近远价差：反映市场对未来价格的预期。
• 原白糖价差：显示原糖与白糖之间的价格关系。
• 产地价差：不同产区之间的价格差异。
• 巴西平衡表与出口：巴西作为全球第一大产糖国，其数据对全球市场影响显著。
• 印度平衡表与出口：印度是第二大产糖国，其产量与出口数据对市场供需影响较大。
• 泰国出口：泰国出口数据反映其市场竞争力。
• 全球平衡表与库存消费比：全球市场供需格局对白糖价格有重要影响。
• 白糖期权波动率与持仓量：反映市场对未来价格走势的预期与投资者情绪。

研究团队介绍

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，专注于白糖产业研究，多次获得“最佳农产品分析师”称号。
• 张凌璐：光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等品种研究，多次获奖。
• 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，研究方向为棉花、棉纱、铁合金等，多次获得相关奖项。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

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