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中移智库：国际运营商新业务领域投资并购趋势分析总结

核心内容概述

本文由中国移动研究院于2021年6月发布，重点分析了2015年至2020年全球领先30家运营商在新业务领域的投资并购趋势。总结了投资方向、交易方式、跨境投资、投资主体及投资收益等方面的特征，并基于历史趋势与当前环境，对未来五年的投资并购热度进行了预测。

主要观点与关键信息

一、电信业投资并购整体呈阶梯下行趋势，跨领域并购成为主流

• 历史趋势：全球电信业投资并购在1999-2000年达到峰值，随后近20年整体呈阶梯下行趋势。
• 并购高峰：1999-2000年因全球电信监管放松、一体化进程加快及互联网技术发展，成为推动第五次全球并购浪潮的重要力量。
• 转型趋势：自2015年起，跨领域并购占比超越同业并购，成为主流。运营商更倾向于通过并购拓展新兴技术领域，如IT咨询与服务、媒体娱乐等。
• 大型交易影响：10亿美元以上的并购交易多由主要运营商发起，如AT&T收购时代华纳、T-Mobile收购Sprint等，具有显著的带动效应。

二、国际运营商加强新业务领域投资并购特征分析

（一）投资方向

• 交易数量最多：IT咨询与服务、金融、内容媒体领域交易数量最多，占总交易量的近30%。
• 增速最快：互联网服务、软件、人工智能、XR、在线教育、云服务等领域的并购交易增速最快。
• 价格最高：互联网服务、房地产、内容媒体的平均交易价格最高，其中内容媒体交易规模最大。
• 业务目标：运营商投资新业务不仅为财务收益，也包括提升网络服务质量、网络运维创新等。

（二）交易方式

• 股权收购为主：约53%的交易采用股权收购方式，资产收购占34%，兼并占13%。
• 控股比例低：在公开披露的交易中，控股比例低于50%的交易占比达63%。
• 领域差异：XR、工业互联网、自动驾驶、人工智能、电子商务、游戏等领域的股权收购比例超过80%；安全、车联网等则更倾向资产收购；云服务则多采用兼并方式。
• 策略多样化：多数运营商采用多种交易方式，但交易方式的多样性与交易数量并不完全正相关。

（三）跨境投资

• 美国为主要目标国：跨境并购占新业务交易的三分之一，美国吸引了最多的投资，特别是在自动驾驶、半导体、XR、车联网、物联网、人工智能、安全等前沿领域。
• 日韩运营商活跃：NTT、软银、KDDI及韩国电信等日韩运营商在跨境交易中表现突出，软银的跨境并购占比高达77%。
• 东南亚崛起：在新加坡的带领下，东南亚国家成为亚洲运营商跨境交易的重要目标，主要聚焦金融、IT咨询与服务、电子商务等领域。

（四）投资主体

• 日韩运营商最活跃：在TOP5活跃运营商中，日韩运营商占据四席，交易数量占总交易量的50%。
• 美日运营商交易金额高：美国和日本运营商包揽了新业务投资并购交易规模的TOP5，AT&T、Softbank、Comcast、Verizon、NTT等平均交易价格均超过5亿美元。
• 投资策略差异：部分运营商如NTT、软银、KDDI等集中投资于特定领域；而如西班牙电信则更倾向于分散投资。

（五）投资收益

• 整体收益分化：30家运营商中，18家出现投资亏损，仅5家投资收益占净利润比超过10%。
• 新业务收益显著：近五年新业务投资活跃度高的TOP5运营商中，SK电信、Orange、NTT、KDDI均实现正向投资收益。
• 中国移动表现突出：投资收益占总投资收益的近85%，主要来源于浦发银行的高额回报。
• SK电信投资回报率最高：投资收益净利润比达52.15%，主要得益于对SK海力士的高回报投资。

未来趋势预测

• 热度低位徘徊：受全球贸易与监管不确定性、新冠疫情等因素影响，未来五年电信业投资并购热度将保持低位。
• 缓慢复苏可能：预计2023年大额交易频次恢复，将带动2024-2025年出现新的并购活跃期。
• 规模显著下降：新活跃期的并购交易数量与规模将较上一周期明显下降。

结论

电信业投资并购正从传统通信领域向新兴数字业务领域转移，跨领域并购成为主流。国际领先运营商在新业务投资中表现出明显的策略差异，日韩运营商尤为活跃，美国是主要跨境并购目标。尽管整体热度下降，但部分领域仍有望在短期内出现并购复苏。