20251110-万联证券-电力设备行业跟踪报告_风电板块25Q3业绩持续回升_塔筒_轴承环节表现亮眼_11页_1mb

风电产业链分析总结

行业概况

2025年前三季度风电产业链整体表现亮眼，营收与净利润加速增长。第三季度营业收入同比增长21.92%，归母净利润同比增长35.06%，毛利率虽环比下滑，同比仍保持稳定。

细分环节分析

• 整机环节：营收增长35.81%，但业绩利润下降2.73%，Q3盈利水平环比显著下滑。
• 塔筒环节：营收和净利润分别同比增长55.53%和96.73%，Q3业绩保持高增长，利润增幅惊人（部分公司业绩提升高达394%+）。
• 海缆环节：营收稳增长13.69%，盈利略降，涨幅分化明显；东方电缆毛利率同比上升。
• 轴承、叶片、锻造件：表现突出，轴承利润同比增超4倍，叶片利润增长144%，锻造件营收增长44%。

投资建议

看好海风业务（海外和海上风电需求上升）和产业链业绩恢复趋势。重点聚焦塔筒、海缆和轴承等环节龙头公司，关注估值修复机会。

风险提示

装机并网不及预期、行业竞争加剧、成本变动、国际需求下滑等。