20260626-东证期货-黄金_白银半年度报告_宽松不再_金价寻底_21页_7mb

黄金与白银市场分析总结（2026年6月26日）

核心内容概述

2026年6月26日发布的黄金与白银市场分析报告指出，当前市场交易逻辑发生转变，黄金进入震荡筑底阶段，白银则步入下行趋势。报告强调，流动性从宽松转向紧张，美联储货币政策预期变化成为黄金价格波动的主要驱动力。全球央行购金速度放缓，配置资金流出，进一步限制了黄金的上涨空间。

主要观点

1. 黄金交易逻辑转变

• 黄金价格上半年经历了剧烈波动，从年初的4300美元/盎司上涨至5600美元/盎司后回调至4000美元/盎司附近。
• 交易逻辑从“去美元化”转向“流动性紧缩”和“强势美元回归”。
• 黄金价格受到美联储货币政策边际收紧的影响，未来上涨空间受限。

2. 美联储政策转向

• 美联储对通胀预期上调，6月利率会议支持至少一次加息，降息周期暂停。
• 凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，其鹰派立场和货币政策改革意图将抑制黄金上涨。
• 联邦基金利率预期上调，PCE和核心PCE均高于2%目标，美联储缩表预期仍在。

3. 美国经济与通胀表现

• 上半年美国经济表现出韧性，AI投资带动经济增长，能源出口增加改善贸易逆差。
• 通胀压力依然显著，但较2022年有所缓解，核心CPI维持在2.9%左右。
• 美联储降息空间受限，市场对加息预期升温。

4. 全球央行购金放缓

• 中国央行在2026年3月至5月加快增持黄金储备，但整体全球央行购金速度同比下降20%。
• 土耳其和俄罗斯央行因高通胀和汇率压力减持黄金，抑制了全球央行的净购金速度。

5. 白银走势分析

• 白银在2026年初经历逼空行情，价格一度上涨至121美元/盎司，但随后大幅回调。
• 白银价格震荡下行，预计运行区间为40-75美元/盎司，沪银主力合约运行区间为10000-16000元/千克。
• 金银比价预计重回80以上，白银牛市结束，市场配置资金短期内难以回流。

关键信息

黄金价格预测

• 下半年金价预计震荡，运行区间为3800-4500美元/盎司。
• 极端情况下，金价可能回撤至3300美元/盎司。
• 沪金期货主力合约运行区间为830-980元/克。

白银价格预测

• 白银价格震荡下行，运行区间为40-75美元/盎司。
• 沪银主力合约运行区间为10000-16000元/千克。
• 金银比价预计回升至80以上，当前金银比价为62，仍处于五年低位。

市场资金流动

• 黄金ETF持有量从峰值1000吨左右下降，SPDR黄金ETF持有量降至1000吨附近。
• COMEX黄金投机净多仓降至低位，市场观望情绪上升。
• 沪金持仓量下降，交易热度降低。

流动性与政策影响

• 美联储资产负债表规模仍具有缩减空间，但缩表速度不会过快。
• 美元流动性趋紧，强势美元抑制金价。
• 美国财政赤字问题边际改善，但属于中长期逻辑，对中短期金价影响有限。

风险提示

• 地缘政治风险降温可能导致避险情绪回落，黄金价格阶段性下跌。
• 美联储加息超预期将加剧黄金回调风险。
• 流动性风险出现可能对金价造成短期冲击。
• 市场对美联储独立性担忧减弱，不利黄金。

总结与展望

• 黄金进入震荡寻底阶段，等待配置机会。
• 白银牛市结束，价格震荡下行。
• 美联储政策转向、流动性趋紧、全球央行购金放缓共同影响贵金属市场走势。
• 市场需等待下一轮宽松预期出现，才可能吸引资金重新流入黄金。

分析师信息

• 分析师：徐颖 FRM 宏观策略首席分析师
• 从业资格号：F3022608
• 投资咨询号：Z0013609
• 联系方式：
  • 电话：8621-63325888-1610
  • 邮箱：ying.xu@orientfutures.com

图表目录（关键图表）

• 图表1：上半年黄金走势复盘
• 图表2：强势美元回归，美债收益率温和回升
• 图表3：AI行情推动美股强势上涨
• 图表4：上半年美国经济韧性犹存
• 图表5：美国零售销售维持增长
• 图表6：AI相关投资对美国经济增长贡献度明显增加
• 图表7：二季度开始美国贸易逆差收窄
• 图表8：美国石油出口显著增长
• 图表9：美国制造业PMI走高
• 图表10：美国居民实际收入增速下降
• 图表11：二季度能源推动美国通胀压力快速上升
• 图表12：通胀预期随着油价下跌温和回落
• 图表13：美国PPI超预期上行
• 图表14：市场对美国通胀的预测均值
• 图表15：美国就业市场二季度表现好于预期
• 图表16：美国工资增速温和增长
• 图表17：美国制造业就业改善，但持续性还需观察
• 图表18：美国服务业就业二季度回升
• 图表19：美联储上调通胀和利率预期，降息周期暂停
• 图表20：通胀反弹直接限制美联储降息空间
• 图表21：美伊战争改变了货币政策节奏预期
• 图表22：美联储资产负债表仍有缩减空间
• 图表23：美联储持有的短债增加
• 图表24：美国银行超额准备金维持在3万亿美元
• 图表25：美国财政赤字边际改善
• 图表26：关税收入峰值已过
• 图表27：美国财政支出维持扩张趋势
• 图表28：沪金交易热度显著下降
• 图表29：COMEX黄金投机净多仓降至低位
• 图表30：1月金价创新高后资金开始流出黄金
• 图表31：中国央行加快增持黄金储备
• 图表32：俄罗斯和土耳其明显卖出黄金储备
• 图表33：新兴市场汇率压力增加
• 图表34：金价寻震荡寻底
• 图表35：沪金及内外期货价差
• 图表36：金银比价预计回升
• 图表37：银价已然腰斩
• 图表38：白银递延费方向恢复正常波动
• 图表39：白银ETF持有量下降
• 图表40：沪银库存回升
• 图表41：沪银期货交易热度显著下降