20170604-安信证券-计算机行业深度分析：人工智能行业应用系列报告之二：当“人工智能”走进“大资管时代”_42页_4mb

人工智能在“大资管时代”的应用与机遇

核心内容

人工智能正逐步渗透到“大资管”领域，成为推动资产管理与财富管理变革的重要力量。该领域涵盖了资产管理（如公募基金、券商及保险资管）和财富管理（如智能投顾）两大方向，人工智能在其中的应用主要体现在量化交易和知识图谱构建两个方面。

主要观点

1. 人工智能在资产管理中的应用

   • 量化交易：通过机器学习对海量投资组合进行分析，以满足特定的收益和风险指标。
   • 知识图谱：通过结构化处理非结构化数据，如新闻、政策、社交网络等，以减少黑天鹅事件对预测的干扰。

2. 人工智能在财富管理中的应用

   • 智能投顾：通过大数据和算法，为长尾客户提供个性化资产配置方案，降低服务成本，提升效率。
   • 智能投顾优势：智能化、被动化、低成本，为大众投资者提供“零基础、零成本、专家级”的投资服务。

3. 全球智能投顾发展现状

   • 美国智能投顾市场增长迅速，从2012年的几乎为0增长至2016年的2000亿美元。
   • 传统金融机构（如先锋、嘉信、富达、贝莱德）和创新企业（如Betterment、Wealthfront）共同推动行业发展。

4. 智能投顾的盈利模式

   • 前端盈利模式：收取资管费、盈利提成费、其他服务费。
   • 后端盈利模式：利差收益、销售分成。
   • 智能投顾通过前后两端盈利模式，打通财富管理价值链，实现稳定增长。

关键信息

• 投资组合数量：以A股为例，理论上可以构建的投资组合数量为 $10^{500}$，若限制在5-50只股票之间，则约为 $10^{33}$。
• 人工智能技术：包括机器学习、自然语言处理和知识图谱，为投资决策提供科学依据。
• 智能投顾服务流程：通过大数据获取用户画像，利用算法定制资产配置方案，实时跟踪调整，实现收益最大化。
• 智能投顾发展瓶颈：目前在中国，由于监管、市场条件等，智能投顾主要作为销售辅助工具。

本土化思考

• 挑战：投资理念尚未成熟，刚性兑付尚未打破，监管牌照制约行业发展。
• 机遇：资本市场条件逐渐成熟，传统及初创企业共同发力，市场潜力巨大。
• 国内代表企业：平安一账通、民生证券与璇玑战略合作、天弘基金与雪球合作、招商银行摩羯智投、京东金融京东智投、弥财等。

投资建议

• 重点推荐：同花顺（“人工智能+金融”时代的领跑者）。
• 建议关注：赢时胜、浙大网新、恒生电子、东方财富。
• 目标价与评级：
  • 同花顺：75.00元，买入-A
  • 赢时胜：36.00元，买入-A
  • 浙大网新：15.00元，买入-A
  • 恒生电子：45.00元，买入-A
  • 东方财富：14.00元，买入-A

风险提示

• 人工智能技术应用不达预期。
• 金融创新监管政策风险。

图表目录

• 图1：Kensho用机器取代初级分析师
• 图2：“大资管”，人工智能破局之深水区
• 图3：“大资管”产业链结构图
• 图4：从全球最佳实践观察到的四大典型资管模式
• 图5：人工智能系统模型
• 图6：“人工智能+证券投资”模型
• 图7：典型的人工智能证券投资系统一天的流程
• 图8：人工智能辅助量化交易的比对效果
• 图9：自然语义搜索关联知识图谱
• 图10：知识图谱构建下的潜在信息关联性
• 图11：投资顾问，连接金融产品与客户的重要桥梁
• 图12：智能投顾服务模式示意
• 图13：本质上是技术替代人工，效率提升服务长尾
• 图14：智能投顾的四大主要优势
• 图15：智能投顾服务长尾用户
• 图16：智能投顾前后两端盈利模式
• 图17：发力智能投顾的核心要素
• 图18：璇玑智投2016组合风险与收益
• 图19：蓝海智投2016组合风险与收益
• 图20：璇玑智投和蓝海智投组合风险与收益汇总
• 图21：海外智能投顾发展迅速
• 图22：美国ETF净资产占可投资资产份额变化
• 图23：美国单年新设智能投顾公司数
• 图24：美国智能投顾融资情况
• 图25：传统机构加入推动美国智能投顾高速增长
• 图26：投顾服务演变情况
• 图27：美国各智能投顾公司份额
• 图28：嘉信的发展历程
• 图29：FutureAdvisor投资组合结构与平均结构对比
• 图30：Wealthfront风险测评
• 图31：Wealthfront 自动生成资产配置
• 图32：Betterment独特的收费模式
• 图33：2004.1.31至2016.6.30累计收益
• 图34：中国自然人及机构投资者比例
• 图35：中国投资者按可投资金融资产金额分类
• 图36：中国金融行业分业管制条件下智能投顾行业情况
• 图37：标普500与沪深300波动对比
• 图38：中美ETF基金数量及资产规模对比
• 图39：中国可投资资产规模及高净值人群可投资资产规模对比
• 图40：保险子页面下的智能投顾推荐组合
• 图41：一账通APP月活数
• 图42：璇玑公司根据不同投资组合配置底层资产
• 图43：“斗牛二八轮动”历史业绩
• 图44：招商银行“摩羯智投”核心功能界面
• 图45：京东智投建议理财组合与同期银行存款对比

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重点公司分析

• 璇玑智投：投资组合数量为6，2016年总收益为0.5%-5.1%，风险水平为5%-20%。
• 蓝海智投：投资组合数量为10，2016年总收益为11.2%-14.3%，风险水平为10%-50%。
• 同花顺：作为“人工智能+金融”时代的领跑者，具备较强的技术实力和市场影响力。
• 赢时胜：致力于打造国内领先的财富管理企业，具备较强的产品和渠道优势。
• 浙大网新：前瞻布局智能投顾，致力于成为人工智能2.0时代的领军企业。
• 恒生电子：科技为本，打造“百亿”财富管理生态圈。
• 东方财富：借助“流量+数据”优势，抢占智能投顾市场先机。