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报告摘要

SHS Holdings Ltd 总结

核心内容

SHS Holdings Ltd 是一家多元化的建筑与工程公司，业务涵盖腐蚀防护、结构钢、模块化建筑和太阳能项目。公司目前的业务主要集中在结构钢和幕墙工程，但未来增长将依赖于模块化建筑和太阳能业务。

主要观点

模块化建筑业务增长潜力大
- 模块化建筑（PPVC）由越南子公司 TLC Modular 运营，其产品包括预制钢模块和浴室单元（PBU）。
- 新西兰住房短缺严重，年需求约 18,000 套，供应仅为 10,000 套，累计短缺达 44,738 套。
- TLC Modular 已获得两个价值 2800 万新元的项目，并正在推进 Cosa Hotel 项目，预计 2018 年下半年完成。
- 模块化建筑可提升 40% 的施工效率，降低天气延误风险，且运输成本低，适合出口。
太阳能项目带来稳定收益
- 通过子公司 Sinenergy，SHS 在孟加拉国获得了一个 50MW 的太阳能农场项目，预计 2019 年完工，将提供 20 年的电力供应。
- 该项目预计每年为集团带来约 400 万新元的净利润。
- 项目运营效率预计每年下降 1%，但整体收益稳定。
行业复苏支持核心业务增长
- 建筑和油气行业复苏将有助于 SHS 的结构钢和腐蚀防护业务。
- 新加坡建筑行业正在推动模块化技术的应用，预计到 2020 年，40% 的建筑公司将采用 DfMA 技术。
估值与投资建议
- 公司首次覆盖，给予 BUY 评级，目标价为 SGD 0.29，基于 FY19e 每股收益（EPS）2.9 的 10 倍市盈率（PE）。
- 相较于行业平均的 11.2 倍 PE，给予 10% 的折扣，体现更保守的估值策略。

关键信息

公司背景

SHS Holdings Ltd 拥有四个主要业务板块：模块化建筑、结构钢与幕墙工程、腐蚀防护、太阳能项目。
模块化建筑和太阳能是未来增长的主要驱动力。

业务板块

模块化建筑（Modular Construction）
- 由 TLC Modular 运营，专注于预制钢模块（PPVC）和浴室单元（PBU）。
- PPVC 模块具有运输便捷、施工速度快、质量可控等优势，适用于住宅、酒店、商业建筑等。
- 2018 年，公司已获得新西兰两个项目，预计 2019 年完成。
- 当前工厂产能为 480 单位，计划扩建至 1,500 单位，预计 2019 年第二季度投产。
结构钢与幕墙工程（SSF）
- 占 FY17 收入的 68%，涉及设计、工程和施工，项目包括新加坡 F1 赛道、体育中心、住宅楼等。
- 主要竞争对手为 Yongnam 和 TTJ。
腐蚀防护（CP）
- 服务于海洋、油气、建筑和基础设施行业，通过喷砂和涂装延长金属结构寿命。
- 拥有移动喷砂设备，可处理大型结构。
太阳能业务（SE）
- 由 Sinenergy 运营，涉及太阳能项目的工程、采购和施工（EPC）。
- 在新加坡和孟加拉国开展项目，其中孟加拉国 50MW 项目预计带来稳定收入。

财务表现

FY17 净利润为 -20 万新元，但 FY19e 预计净利润为 22 万新元，呈现显著复苏。
FY19e 每股收益（EPS）预计为 2.9，目标价基于 10 倍 FY19e PE。
公司市盈率（PE）为 0.22，市净率（P/BV）为 0.7，处于较低水平，估值具备吸引力。

股票表现

当前股价为 SGD 0.235，目标价为 SGD 0.29，预计总回报率为 23.8%。
相较于行业平均表现，公司股价表现较弱，但基本面改善，估值具备提升空间。

主要股东

Kiat Teng Choon 持股 28.5%，Ng Han Kok 持股 17.4%，Alexander Stone R 持股 5.0%。

行业对比

SHS 被比作新加坡其他从事模块化和结构钢业务的公司，如 Lian Beng Group、Chip Eng Seng 等。
目标价基于 10 倍 FY19e EPS，低于行业平均的 11.2 倍，反映保守估值策略。

结论

SHS Holdings Ltd 在模块化建筑和太阳能业务方面具备显著增长潜力，尤其受益于新西兰住房短缺和新加坡建筑行业对高效施工方式的推动。尽管当前财务表现仍受行业低迷影响，但随着行业复苏和新项目推进，公司有望实现业绩回升。基于保守估值，公司获得 BUY 评级，目标价为 SGD 0.29，具备投资价值。

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