20240227-中国银河-宏观研究_日股创新高后如何演绎__12页_971kb

近期日本股市创新高，日经225指数突破历史高点，涨幅超过18%，东证指数上涨超过12%。这一上涨主要由三重因素驱动：一是内外条件成熟，包括通胀抬头、货币政策宽松、日元贬值和海外环境利好；二是市场层面盈利改善、资金流入和估值提升；三是制度改进，如减少交叉持股和增加回购分红。

日本企业盈利持续改善，海外业务占比较高，部分公司估值已超过历史水平，吸引大规模外资流入。日本央行可能在4月退出YCC和NIRP政策，但整体仍保持宽松基调。日元贬值增强了日本出口竞争力，并提升了日本股票对外国投资者的吸引力。

日本股市改革方面，减少交叉持股和加大回购分红是两大关键举措。减少交叉持股有助于改善企业治理，而通过提高股东回报吸引更多长线资金，这些因素共同推动了股市上涨。

短期内，日本股市有利好支撑，预计市盈率仍处于合理区间，但需关注风险因素，包括通胀不及预期、经济陷入技术性衰退、日本央行超预期转向紧缩政策以及地缘政治风险。