20240227-天风证券-粉笔-02469.HK-23年预计高增收官_24年乐观预期_公职培训启动业绩成长_3页_355kb

港股公司报告：粉笔（02469）

投资评级
行业：非必需性消费/支援服务
评级：买入（维持）
目标价：港元
当前价：478港元

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核心财务数据

• 港股总股本：2，289百万股
• 港股总市值：10，941亿港元
• 资产负债率：41.15%

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业绩亮点

1. 2023年业绩超预期

• 全年收入不低于30亿人民币，净利润42亿人民币，同比增长119%。
• 主要驱动因素：
  • 招录培训需求旺盛，客单价提升，线上小班与OMO模式协同发力；
  • 成本优化：人工智能技术提升效率，课程标准化提高；
  • 毛利率与净利率同比提升，期间费用率稳定。

2. 2024年增长预期

• 公考招录人数同比增长54%，预计注册人数进一步扩大，培训需求有望增长。
• 预测2024-2026年收入分别为408/492/589亿人民币，净利润为60/72/86亿人民币。

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竞争优势

1. 线上流量入口与品牌口碑：依托App流量优势与用户粘性，维持高市场份额。
2. OMO模式与师资效率提升：通过技术赋能优化线下课程（基地班等），提升师资利用率与覆盖范围。
3. 技术创新：开发AI批改、智能评测、自研直播系统等核心工具，显著提升教研与运营效率。

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风险提示

• 政策不确定性；
• 竞争加剧；
• 技术与研发投入风险；
• 财务数据以年报为准。

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结论

粉笔作为公职培训行业的重要品牌，线上化与技术创新驱动增长，未来具备较强盈利改善空间，维持“买入”评级。