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宝泰隆（601011.SH）投资分析总结

核心内容概述

宝泰隆（601011.SH）是一家以现代煤化工为主营业务的公司，其业务覆盖“煤、电、化、材、热、油”等多个行业。2017年三季报显示，公司业绩增长显著，营业收入和净利润均实现大幅增长，盈利能力持续提升。公司还积极推进石墨烯等新材料业务，发展路径清晰，具备一定的成长潜力。首次给予“审慎推荐”评级，目标估值未明确，当前股价为11.16元。

主要观点

1. 业绩增长超预期

• 营业收入：2017年前三季度实现20.23亿元，同比增长81.81%。
• 归母净利润：实现1.47亿元，同比增长494.94%。
• 基本每股收益：0.11元，同比增长450%。
• 净利率：Q3达到11.27%，同比增长339%，环比增长93%，盈利能力显著增强。

2. 煤化工行业回暖带动业绩提升

• 焦炭价格由年初约1500元/吨上涨至2500元/吨，带动公司焦炭业务收入增长123.56%。
• 粗苯、精制洗油及沥青调和组分等业务收入也大幅增长，营业成本增幅相对较低，盈利空间扩大。

3. 高端煤化工项目投产，针状焦业务值得关注

• 公司已建成5万吨/年针状焦项目，于2017年10月25日产出符合国标的熟焦产品。
• 针状焦主要应用于石墨电极和锂电池负极材料，价格在8月份已超过30000元/吨，具有较大的业绩弹性空间。

4. 新材料业务布局

• 公司依托当地石墨资源，推动以石墨烯为核心的石墨深加工业务。
• 100吨石墨项目已于2017年1月4日建成试生产，顺利产出石墨烯产品。
• “宝泰隆高端石墨深加工特色产业集群”项目将推动公司向高科技石墨深加工方向升级。

关键信息

估值与财务预测

• 财务预测（2017-2019年）：
  • 归属于上市公司股东的净利润分别为1.94亿元、2.17亿元和2.48亿元。
  • EPS分别为0.14元、0.16元和0.18元。
  • 对应PE分别为78.6倍、70.3倍和61.5倍。
• 财务指标：
  • 每股净资产：2017年为3.32元，预计未来三年逐步提升至3.63元。
  • ROE：2017年为4.3%，预计未来三年逐步提升至5.0%。
  • 资产负债率：2017年为47.3%，预计未来三年逐步上升至48.8%。
  • 净利率：2017年为7.4%，预计未来三年逐步提升至7.8%。
  • 资产周转率：2017年为0.3，预计未来三年保持稳定。

风险提示

• 能源价格波动：可能对煤化工业务产生影响。
• 化工产品价格下跌：可能影响盈利能力。
• 新材料业务进度不及预期：可能影响公司未来增长潜力。

投资建议

• 短期评级：审慎推荐，预计公司股价涨幅将介于5%-20%之间。
• 长期评级：B，公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• 行业评级：推荐，行业基本面向好，指数有望跑赢基准。

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师。
• 王亮：石化行业分析师。
• 石亮：石化行业分析师。
• 李舜：石化行业分析师。

附：主要财务比率

估值分析

• PE Band：公司历史PE波动较大，当前PE为78.6倍，预计未来三年逐步下降。
• PB Band：公司PB从3.6逐步下降至3.1，反映公司估值的调整。

总结

宝泰隆在2017年三季报中展现出显著的业绩增长，受益于煤化工行业回暖和产品价格上行，盈利能力大幅提升。公司同时布局石墨烯等新材料业务，推动产业升级。尽管面临一定的风险，但其未来增长潜力较大，首次给予“审慎推荐”评级。