电池行业研究：复合集流体2，设备与工艺篇-20230525-国金证券-21页_1mb

电池行业研究总结：复合集流体设备与工艺分析

核心内容

本报告围绕电池行业中的复合集流体技术展开，重点分析了PP与PET基材切换对设备的影响、设备端效率提升路径、设备供应链的替代空间以及投资建议。

主要观点

1. PP与PET基材切换对设备的影响

• PET基材：具有良好的抗拉性能与界面结合力，但存在高温循环问题，易生成氢氟酸，导致腐蚀，需电解液改性，性能天花板有限。
• PP基材：化学性质更稳定，耐酸碱能力强，适合电池应用。但其结合力差、质地软，对设备的张力控制、磁控溅射工艺等要求更高，工艺难度加大。
• PP膜商业化挑战：1）量产难度高，需更精细的张力控制；2）界面结合力差，需通过工艺优化或表面处理提升。
• PP或将反超PET：在高温环境下，PP复合箔材的循环性能优于PET，未来可能成为主流。

2. 设备端效率提升路径

• 磁控溅射环节：
  • PET：提升走速较易，可达到 $10\mathrm{m / s}$ 以上。
  • PP：提升效率难度大，需优先保障品质，后续可通过增大功率、增加靶材数量等方式提升效率，但需注意品质对效率的制约。
  • 关键参数：溅射气压、电压、电流、功率、靶材纯度等。
• 水电镀环节：
  • 提升效率主要通过增加铜槽数量、优化电镀液与反应条件，如添加超声波等。
  • 降本路径包括提升良率和减少基材浪费。

3. 设备供应链分析

• 真空镀设备：
  • 真空泵：占成本 $20%$，国产替代空间大，预计2025年市场空间9.6亿元，2030年33.3亿元。
  • 电源系统：占成本 $25%$，目前主要依赖进口，预计2025年市场空间12亿元，2030年41.6亿元。
  • 电镀设备：上游零部件国产化率高，无瓶颈，主要由五金件、电器类、结构件等组成。
• 核心部件：
  • 真空泵与电源是真空镀膜设备的关键部分，存在较大国产替代空间。
  • 靶材市场由JX日矿金属、霍尼韦尔、东曹、普莱克斯主导，合计占全球 $80%$ 市场份额。
  • 真空泵市场由海外厂商主导，国内厂商如汉钟精机在光伏领域市占率超 $70%$，未来有望进一步拓展至半导体领域。

关键信息

1. 材料特性对比

2. 市场空间测算（2025 vs. 2030）

3. 设备端重点企业

• 东威科技：水镀设备龙头，具备先发优势，订单饱满。
• 道森股份：布局一体化镀膜设备，涵盖磁控溅射、蒸镀、复合铜箔一体机。
• 汇成真空（拟上市）：真空镀膜设备供应商，具备多种设备形态。
• 汉钟精机：国内真空泵龙头，光伏领域市占率超 $70%$，正拓展半导体领域。
• 英杰电气：国内电源供应商，具备射频电源等高端产品，实现进口替代。

投资建议

• 推荐标的：

  • 东威科技（水镀设备龙头）
  • 道森股份（一体化镀膜设备）
  • 汉钟精机（真空泵）
  • 英杰电气（电源系统）

• 盈利预测（2025年）：

  • 东威科技：归母净利润7.38亿元，PE约14.13倍
  • 道森股份：归母净利润4.46亿元，PE约11.68倍
  • 英杰电气：归母净利润8.24亿元，PE约18.20倍
  • 汉钟精机：归母净利润11.18亿元，PE约11.52倍

风险提示

1. 复合铜箔产业化进展不及预期：当前仍处于初期阶段，存在技术瓶颈。
2. 半导体需求不及预期：真空镀膜设备主要依赖半导体领域，若需求不足，行业可能面临下行风险。
3. 竞争格局恶化风险：随着国产替代加速，竞争可能加剧。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘 $15%$ 以上
• 增持：预期上涨幅度在 $5% -15%$
• 中性：预期变动幅度在 $-5% -5%$
• 减持：预期下跌幅度超过大盘 $5%$ 以上