20240518-国金证券-2024年4月经济数据点评_复苏_号角已响起_12页_1mb

宏观经济简要评述：经济复苏迹象明显，内外需驱动增长

经济增长数据

2024年4月，规模以上工业增加值同比增长67%，社会消费品零售总额增长23%，固定资产投资累计同比增长42%。数据均显著超出市场预期。

出口韧性增强

外需表现强劲：4月出口金额当月同比大幅回升9个百分点至15%。5月以来，中国出口集装箱运价指数（CCFI）同比涨幅扩大至295%，港口货物吞吐量明显高于去年同期，出口强势延续。
制造业生产走强：制造业增加值同比增速达75%，其中汽车、运输设备、橡胶塑料等出口导向型行业增长尤为突出。

内需稳步修复

政策拉动效果显现：2月以来设备工器具投资维持17%+的高速增长，采矿业投资增速大幅扩张至213%。此外，工业机器人、集成电路等“智能转型”设备产量同比增幅显著。
消费复苏韧性足：剔除基数因素后，4月社会消费品零售总额两年复合增长率达101%。餐饮收入和汽车、通讯器材等可选消费表现亮眼，同比分别增长225%和139%。

地产政策初见成效

房地产融资协调机制落地，4月地产新开工、施工面积同比增速分别回升32和3个百分点。但商品房销售仍显疲软，4月新房销售同比大幅下降367%。

投资结构分化

基建投资受拖累：专项债发行滞后影响基建投资进度，4月基建投资同比增速下滑至59%。但水利环保投资转为负增长（-36%）。
制造业韧性尚存：4月制造业投资同比增速小幅回落1个百分点至93%，但专用设备、运输设备等行业保持较快增长（同比增速分别为135%和336%）。

就业形势改善

4月城镇调查失业率回落至5%，环比下降0.2个百分点。外来和本地户籍人口失业率分别改善至4.9%和5.1%。

核心观点重申

经济复苏态势延续，主要受两大因素推动：

1. 外需韧性突出，美国补库需求拉动全球制造业走强，持续为中国出口提供支撑；
2. 国内政策加快落地，消费与制造业投资同步复苏，特别是在设备更新和汽车消费领域表现亮眼。

主要风险点

经济复苏不及预期、政策效果不及预期、海外环境恶化对出口的潜在冲击仍是主要风险。