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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告为招商期货发布的商品期货早班车，涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要品种的市场表现、基本面分析、交易策略与风险提示。整体来看，市场情绪受美伊冲突、地缘政治、供需格局及宏观政策等因素影响较大，多数品种呈现震荡走势，部分品种因供需变化或政策预期出现短期波动。

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黄金市场

主要观点

• 市场表现：国际金价下跌-0.58%，国内金价亦呈弱势震荡。
• 基本面：美伊冲突持续，伊朗未明确接受美方谈判提议，地缘风险仍存；国内黄金ETF小幅流入，但COMEX与SPDR持仓均有所下降。
• 交易策略：维持谨慎做多观点，白银基本面偏弱，偏空对待。
• 风险提示：央行停止购金，美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：供应端铜矿和废铜紧张延续，国内冶炼厂开工率偏高；需求端华东华南平水铜现货升水，精废价差扩大。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：国内电解铝厂高负荷生产，广西产能检修；海外供应扰动及中东地缘冲突持续。
• 交易策略：建议卖出看跌期权。
• 风险提示：海外供应扰动、中东地缘冲突变化。

氧化铝

• 市场表现：上涨3.28%。
• 基本面：广西某大型企业因锅炉故障停产，叠加几内亚出口限制传言，支撑价格上涨。
• 交易策略：建议06-09合约反套。
• 风险提示：新投产能进度、几内亚出口政策、地缘冲突变化。

锌

• 市场表现：上涨。
• 基本面：铅市场消费淡季，库存上升；锌矿端运输担忧，进口加工费下跌。
• 交易策略：铅建议逢高抛空，锌建议观望或轻仓试多。
• 风险提示：地缘冲突反复、矿端供应实际影响、消费淡季超预期下滑。

多晶硅

• 市场表现：下跌4.02%。
• 基本面：供给端保持平稳，需求端光伏产业链排产同步走弱。
• 交易策略：短期震荡，建议观望或买09卖01正套。
• 风险提示：大厂复产计划、需求端政策助力。

锡

• 市场表现：走弱。
• 基本面：供应端锡矿紧张，需求端品牌升水维持。
• 交易策略：建议暂时观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：钢材供需短期偏弱，出口限制传闻压制上方空间。
• 交易策略：观望为主，尝试做空热卷2610合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：铁矿发运增加，供需维持偏弱，库存结构矛盾。
• 交易策略：建议做空铁矿2609合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

• 市场表现：小幅下跌。
• 基本面：铁水产量环比持平，钢厂利润差，库存分化。
• 交易策略：建议做空焦煤2609合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：震荡。
• 基本面：美豆扩产能预期，国内跟随国际成本端。
• 交易策略：关注产区产量预期，国内跟随国际成本端。
• 风险提示：产区天气、原油价格、政策变化。

玉米

• 市场表现：窄幅震荡。
• 基本面：售粮进入尾声，下游需求下滑，政策调控预期增强。
• 交易策略：供需矛盾不大，期价预计震荡运行。
• 风险提示：政策变化。

白糖

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：厄尔尼诺预期未兑现，国产糖增量缩小缺口。
• 交易策略：逢高空09合约。
• 风险提示：宏观、政策、天气、进口量。

棉花

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：国内补栏积极，下游库存下降。
• 交易策略：逢低买入做多。
• 风险提示：宏观事件扰动、美元指数走势。

棕榈油

• 市场表现：下跌。
• 基本面：马棕产量环比上升，出口环比下降。
• 交易策略：短期弱现实，强预期，单边偏多配。
• 风险提示：外生变量如宏观、政策等。

鸡蛋

• 市场表现：偏强运行。
• 基本面：供应高位，五一备货需求减弱。
• 交易策略：期价预计震荡运行。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：价格回落。
• 基本面：养殖端出栏意愿增强，需求宽松。
• 交易策略：关注卖出套保机会。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：小幅反弹。
• 基本面：国内供应减少，出口窗口打开。
• 交易策略：短期关注美伊谈判进展，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投放。

PVC

• 市场表现：上涨0.7%。
• 基本面：春检导致开工率下降，内需疲软。
• 交易策略：建议买09卖01。
• 风险提示：产业政策变动。

玻璃

• 市场表现：下跌2%。
• 基本面：产销较弱，库存小幅累积。
• 交易策略：建议观望或买09卖01正套。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：小幅反弹。
• 基本面：供应端受美伊冲突影响，需求端走弱。
• 交易策略：短期跟随美伊谈判情绪，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投放。

原油

• 市场表现：上涨。
• 基本面：霍尔木兹海峡通行受限，供应减少，需求负反馈。
• 交易策略：建议买入虚值期权对冲风险。
• 风险提示：地缘风险扩散或海峡通行受阻，或战事平息导致油价回落。

苯乙烯

• 市场表现：震荡。
• 基本面：纯苯库存小幅去化，苯乙烯库存正常，短期供需偏紧。
• 交易策略：关注美伊谈判进展，短期跟随情绪波动。
• 风险提示：上下游新装置投产、地缘政治发酵、下游复工。

纯碱

• 市场表现：下跌0.6%。
• 基本面：库存高位，需求偏弱。
• 交易策略：建议逢高空配。
• 风险提示：宏观预期摆动。

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招商期货研究团队

• 成员名单：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏、曹澄。
• 资格证书编号：各成员均有投资咨询从业资格证书。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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• 投资有风险，入市需谨慎。